长城汽车(601633)：2月批售同比向上 智能化转型开启加速

事件


　　公司发布2 月产销快报，2 月实现汽车批发7.8 万辆，同比+9.7%，环比-3.8%；1-2 月累计实现汽车批发15.9 万辆，同比-9.3%。


　　2 月批售同比向上，品牌高端化战略持续


　　公司2 月实现汽车批发7.8 万辆，同比+9.7%，环比-3.8%，环比下降主要系春节假期影响；1-2 月累计实现汽车批发15.9 万辆，同比-9.3%。分品牌看，哈弗/魏牌/欧拉/坦克/长城皮卡分别实现批发4.3/0.4/0.2/1.2/1.7 万辆，同比分别-3.2%/+37.5%/-36.9%/+15.7%/+65.0%。公司品牌高端化战略持续，2 月20 万以上车型批发1.8 万辆，同比+33.0%。2 月公司二代枭龙MAX 发布，坦克400 汽柴油双版本、坦克2025 款等新车上市，有望助力公司销量进一步向上。


　　新能源及出海亮眼，智能化有望开启加速


　　2 月公司新能源汽车批发1.5 万辆，同比+23.2%，环比-32.1%，新能源占比达到19.4%，同比+2.1pct，环比-8.1pct。2 月公司实现海外销售3.1 万辆，同比+1.6%，环比+10.9%，海外销售占比达到39.9%，同比-3.2pct，环比+5.3pct。出海是公司核心看点，2025 年公司巴西工厂有望在年中顺利投产，海外产能布局进一步强化公司出海综合竞争力。智能化方面，2 月26 日公司董事长魏建军驾驶全新高山智驾版直播测试其高阶智驾功能，46 公里全程无断点，总体表现出色，下一步公司有望全面推动MPV 智驾普及。2024 年魏牌蓝山智驾版上市后对其销量拉动效果明显，2025 年公司有望逐步将其高阶智驾搭载各品牌新车，助力其销量增长。


　　投资建议


　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为2181/2664/3149 亿元，同比分别+26%/+22%/+18%，归母净利润分别为127/152/173 亿元，同比分别+81%/+20%/+14%，EPS 分别为1.5/1.8/2.0 元/股,CAGR-3 为35%。公司持续推进品牌向上，新能源和出海保持高增速，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；出口销量不及预期；汇率波动风险。

□.高.登    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司