华峰测控(688200)：业绩快报略超预期 25年走出底部重回增长

事件：


　　公司发布业绩快报，24 年实现营收9.05 亿，同比增长31.05%，归母净利润3.35 亿，同比增长33.05%，扣非后归母净利润3.40 亿，同比增长34.47%；Q4 单季度：营收2.84亿，同比增长65.12%，归母净利润1.22 亿，同比增长121.82%，扣非后归母净利润1.17亿，同比增长95.00%；业绩表现略超市场预期。


　　投资要点：


　　下游需求景气度提升，25 年一季度继续改善。根据SEMI 数据，集成电路（IC）销售额在2024 年第四季度同比增长29%，因为人工智能驱动的需求继续推动高性能计算（HPC）和数据中心存储芯片的出货量，预计在2025 年第一季度将继续增长，同比增长23%。 与此同时，2024 年第四季度，全球半导体后端设备呈现强劲增长，测试领域季度环比增长5%，季度同比增长55%，预计2025 年第一季度，测试领域季度环比增长率将在6-8%之间。


　　24Q4 净利润率大幅改善，25 年有望保持上升趋势。24Q4 归母净利率42.96%，同比提升10.98pct，我们认为利润率提升主要受产能利用率提升拉动，公司过去净利率峰值在50%左右，随着收入规模扩大带来的规模效应以及零部件持续国产化，预计25 年公司净利率继续保持上升趋势。


　　加码SoC 测试机，打开成长天花板。公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过10 亿元，其中7.59 亿投向自研ASIC 芯片测试系统的研发创新项目，2.41 亿投向高端SoC 测试系统制造中心建设项目。根据沙利文数据，2022 年全球SoC 测试机的市场规模29.3 亿美元，中国SoC 测试机市场规模为71.5 亿人民币，2027 年达到 104.3亿人民币的规模。随着人工智能、云计算、大数据和物联网等高性能 SoC 芯片新兴应用领域的不断涌现，高端SoC 测试系统市场需求将持续扩大。


　　上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到行业景气度回升及利润率改善，我们上调盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为3.35、4.55、6.12 亿（原盈利预测为3.24、4.02、5.19 亿元），当前股价对应24-26 年PE 分别为57X、42X、31X，维持“买入”评级。


　　风险提示：半导体行业周期风险、核心技术被赶超或替代的风险、市场竞争加剧的风险、新领域拓展不及预期的风险等。

□.王.珂./.李.蕾./.刘.建.伟    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司