同花顺(300033)：市场活跃业绩加速增长 AI商业化打开成长空间

同花顺发布2024 年年报，2024 年实现营收41.87 亿元（yoy+17.47%），归母净利润18.23 亿元（yoy+30.00%），扣非净利17.65 亿元（yoy+28.93%）。


　　其中24Q4 实现营收18.52 亿元（yoy+55.39%，qoq+95.93%），归母净利11.72 亿元（yoy+85.54%，qoq+306.94%）。受益于四季度市场景气度回升的影响，公司业绩加速增长。维持“买入”评级。


　　市场景气度回升，公司活跃用户数领先


　　公司业务与证券市场活跃度关联紧密，根据iFinD 数据，2024 年A 股成交金额257 万亿，yoy+21.3%；2024Q4 A 股成交金额113 万亿，yoy+126.5%，qoq+160.6%。分产品看，广告及互联网业务收入20.25 亿元（yoy+49.00%），主要系证券市场回暖及公司AI 应用带来的平台活跃度上升驱动；增值电信业务收入16.16 亿元（yoy+5.70%），软件销售及维护收入3.56 亿元（yoy-18.61%），主要系随券商信创升级逐渐完成，相关业务需求减少所致；基金代销及其他服务收入1.9 亿元（-20.50%），其中基金代销业务基本保持稳定。2024 年同花顺全年月活均值为3246 万，稳居第一。我们认为随市场活跃度持续提升，凭借领先的用户基数，公司业务有望加速增长。


　　接入DeepSeek 推理能力提升


　　2024 公司销售/管理/研发费用率为14.14%/5.29%/28.50%，同比+0.19/-0.45/-4.59 pct。公司加大营销力度，销售费用率有所上升；研发费用率虽有所下降，但公司博士研发人员数量同增28.8%，在大模型、NLP 等领域持续突破，在AAAI、ACL、IJCAI 等国际顶级AI 学术会议及期刊上发表论文数二十余篇。同时，同花顺问财、同创智能体平台已接入DeepSeek，推理能力实现提升。伴随大模型的持续突破，公司产品竞争力有望持续提升。


　　AI 能力覆盖多业务场景，Agent 产品加速落地公司HithinkGPT 大模型持续迭代，AI 应用加速迭代。问财投资助手升级为原生AI 对话产品，实现更自然、精准的交互。同创智能体平台集成大模型、低代码和实时金融数据，助力上百家机构共建超5000 个智能体，日均调用量超300 万次。iFind 构建AI 产品矩阵，AIFinD 飞研优化写作分析能力，产业智绘平台提供全景产业链研究。HiPilot 智能编码助手增强代码理解生成能力，新增慢思考问答、代码可视化、测试套件生成等功能。我们认为公司具备良好的用户、数据、场景基础，Agent 产品有望持续迭代，加速落地。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司25-27 年EPS 分别为5.41/7.04/7.93 元（25-26 前值3.12/3.53元，上调73.4%/99.4%）。可比公司2025 年iFinD 一致预期PE 均值为78.6倍，给予公司2025 年78.6 倍PE，目标价425.23 元（前值231.36 元，PE×74.2），维持“买入”评级。


　　风险提示：A 股交易量波动；技术落地效果不及预期。

□.谢.春.生    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司