同花顺(300033)：交投活跃业绩高增 AI赋能打开空间

本报告导读：


　　交投活跃促公司第四季度业绩大幅增长，2025 年成交量继续维持高位，叠加公司AI产品落地，看好公司业绩爆发。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级，给予2025年估值60xPE，上调目标价至393.00元。公司2024 年实现营业收入41.87 亿元，+17.47%yoy，实现净利润18.23 亿元，+30.00%yoy。业绩符合预期，考虑到资本市场成交量持续放大，调整公司25-27 年EPS 为6.55/8.38/10.18 元（调前25/26 年为4.67/6.59 元），给予公司25 年60xPE，对应目标价为393.00 元，维持公司“增持”评级。


　　市场交投活跃促四季度业绩大幅增长。第四季度公司营收/利润18.52/11.72 亿元，同比+55%/86%，业绩增长得益于市场回暖成交量放大，2024Q4 单季度日均股基成交额20335 亿元，同比+114%；市场回暖也带来开户数大幅提升，上交所数据2024Q4 新开户数1153.43 万，同比+216%。分业务看，全年广告/增值电信/软件销售/基金代销收入20.25/16.17/3.56/1.90 亿元，同比+49%/+6%/-19%/-21%，广告业务受益于成交量放大增速最快。预售服务费和软件款对应的合同负债14.86 亿元，同比+35%，预计公司增值电信业务有望高增。成本费用端单季度营业成本、销售费用、管理费用、研发费用分别同比+3%/+42%/+62%/+1%，销售费用增加主要是加大营销推广力度，营销费用和销售人员薪酬相应增加，相应的信息数据采购费、技术服务费增加。


　　市场交投活跃，公司业绩有望高增，AI 产品加速落地进一步打开利润空间。1 季度市场交投持续活跃，年初至2 月21 日的日均股基成交额达到16764 亿，同比+77.6%，市场活跃预计带动公司C 端增值电信业务及广告业务收入的大幅提升。此外公司AI 业务持续投入，在AI 大模型的赋能下，智能投顾和投研市场有望受益于客户付费意愿提升而快速增长，公司有望凭借数据和算法优势获取较高市场份额。当前公司的C 端问财产品仍处于暂停新增状态，原因为2024年11 月15 日公司子公司云软件公司被暂停新增客户3 个月，当前已经超过3 个月期限，预计近期会放开新增，有望带动业绩增长。


　　催化剂：资本市场交投活跃。


　　风险提示：资本市场剧烈波动、公司AI 大模型商业化不及预期。

□.刘.欣.琦./.孙.坤    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司