同花顺(300033)：平台流量及预收账款创新高 持续受益于市场交易活跃及AI应用落地

2024 年业绩高于我们预期


　　同花顺2024 年营收同比+17.5%至41.9 亿元，净利润同比+30%至18.2 亿元，其中4Q 单季度营收同比+55%至18.5 亿元、净利润同比+86%至11.7亿元，高于我们预期，主因市场回暖下投资者对金融信息服务需求上升。此外，公司公告拟每10 股派发现金红利30 元，预计分红金额16.13 亿元。


　　发展趋势


　　券商开户导流推动收入端高增，前瞻指标继续向好。分业务来看：1）广告及互联网推广服务收入同比+49%至20.2 亿元、收入贡献+10ppt 至48%，主因市场活跃度回升下、券商导流业务大幅增长，QM 监测同花顺App/同花顺期货通App 平均月活同比+20%/+34%。2）增值电信服务收入同比+5.7%至16.2 亿元、收入贡献39%，To C 炒股软件销售受益于投资者对金融信息服务需求提升、但部分受到子公司暂停新增客户3 个月影响，To B金融数据终端iFinD 业务收入或保持稳健。3）软件销售及维护收入同比-18.6%至3.6 亿元、收入贡献8.5%，主因随着期内券商信创升级逐渐完成等原因、相应业务需求减少。4）基金销售及其他业务收入同比-20.5%至1.9 亿元，其中基金代销业务基本保持稳定。前瞻指标方面，预收款项同比+32%/较3Q24 +26%至16 亿元，我们预计或为今年业绩提供一定支撑。


　　研发及销售投入维持相对高位，规模优势下利润率提升。公司2024 年毛利率同比小幅+0.3ppt 至89.4%；研发投入保持11.9 亿元高位、占营收比例28.5%，研发人员3,105 人（其中博士学历103 人）、占员工比例61%；销售费用同比+19%至5.9 亿元、费用率14%、系公司加大营销推广力度；管理费用率5%。整体来看，公司2024 年净利润率同比+4.2ppt 至43.5%。


　　大模型能力及AI 应用持续深化。公司持续优化升级HithinkGPT 大模型、并广泛赋能智能投顾/金融问答/投研写作/客户服务等业务场景，期内升级了多个智能产品，如问财投资助手升级为原生AI 对话产品，同创智能体平台助力上百家金融机构共建超5000 个智能体、日均调用量超300 万次，iFinD 金融数据终端构建智能化产品矩阵。此外，公司计划积极拓展海外市场，针对北美/欧洲/中东/东南亚等地区需求定制开发金融信息服务产品。


　　盈利预测与估值


　　考虑市场活跃度提升对公司业务需求提升，我们上调25 年盈利10%至28亿元，引入26 年盈利37 亿元。公司当前交易于46x 26e P/E；考虑市场活跃及AI 投入等对业绩增厚的逐步贡献，我们切换至55x 26e P/E，同时考虑市场情绪提振、及公司自身在流量/技术/平台生态等方面的优势及稀缺性，上调目标价36%至380 元、对应20%上行空间；维持跑赢行业评级。


　　风险


　　市场大幅波动、监管不确定性、行业竞争加剧、AI落地进展不及预期。

□.樊.优./.姚.泽.宇./.周.东.平    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司