盾安环境(002011)：制冷、汽零增量涌现 重视低估值下的投资机会

核心观点：当前时点盾安具备较高的投资价值。行业层面，依托新兴市场国家的空调增量，全球制冷配件市场持续景气；汽零市场受益于新能源渗透率提升而维持高速成长，同时车载冰箱与智驾的渗透有望开启阀件第二成长级。


　　盾安近年深耕产品与客户市场，行业份额持续提升。电子膨胀阀、商用与出口占比提升将带动公司盈利能力稳步上行，同时减值影响逐步消化，看好公司轻装上阵实现稳健成长，建议把握低估值下公司经营改善的投资机遇期。


　　投资建议：我们预计24-26年公司分别实现营业收入129、147、165亿元，同比分别增长13%、14%、12%；分别实现归属母公司净利润9、11、12 亿元，同比分别增长24%、17%、15%。公司冷配业务依托产品结构优化、海外、商用客户开拓，盈利能力有望实现持续抬升，汽零业务仍处于前期扩张期，后期有望给公司带来可观盈利和收入贡献，维持买入评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险、海外公司经营风险、汇率波动风险、汽零业务订单兑现风险。

□.马.王.杰./.翟.延.杰    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司