海康威视(002415)：短期业绩承压 看好2025年业绩筑底向上

公司预计2024 年归母净利润同比下滑15.23%


　　海康威视发布2024 年业绩快报：公司预计2024 年实现营业收入924.86亿元，同比增长3.52%；预计实现归母净利润119.59 亿元，同比下滑15.23%；预计实现扣非归母净利润117.97 亿元，同比下滑13.68%，低于此前市场预期，我们判断主要原因为公司国内业务增速下降叠加费用刚性影响。对应至4Q24 单季度：公司第四季度预计实现营业收入274.94 亿元，同比下滑约2%；预计实现归母净利润38.51 亿元，同比下滑约27%；预计实现扣非归母净利润36.45 亿元，同比下滑约30%。


　　关注要点


　　受国内业务拖累单季度收入增速承压，海外业务保持增长动能。公司预计2024 年收入同比增长3.52%，根据公司公告，分区域来看，2024 年公司国内业务增速下降，海外市场稳步增长，我们根据公司业绩快报测算，4Q24 单季度收入下滑约2%，单季度收入承压。我们认为，海外业务及创新业务成为2024 年重要的发展驱动力。其中，境外主业1H24 实现15.46%的同比增速，3Q24 继续保持增长但增速有所放缓，四大业务中心收入均为正增长；创新业务持续保持较高增速，1H23 收入同比增速为26.13%。国内主业方面，从2024 年前三季度来看，受政府财政支出等因素影响，PBG业务相对承压，1H24 收入同比下滑9.25%；面向中大型企业的EBG 1H24 收入同比增长7.05%，3Q24 保持同比小幅增长；SMBG于3Q24 负增长明显，主要由于公司考虑设备需求疲软、资金面紧张等情况，主动对经销商合作伙伴进行降库存。


　　公司积极以AI赋能社会数字化转型，看好2025 年业绩筑底向上。24 年10月，公司与国能集团发布了联合研发的“融合光谱煤质快速检测技术”；25年2 月，公司基于观澜大模型技术体系，将大参数量、大样本量的多模态大模型与嵌入式智能硬件深度融合，推出文搜NVR及文搜CVR产品。展望2025 年，我们看好AI赋能数字化转型趋势下，公司国内主业需求、海外发展中国家的业务拓展及创新业务的发展前景，此外，我们认为公司提升运营效率，有望带来利润弹性。


　　盈利预测与估值


　　考虑到下游需求复苏弱于预期，我们下调2024/2025 年归母净利润15%/15%至120 亿元/139 亿元，首次引入2026 年盈利预测156 亿元。当前股价对应2025/2026 年21.8x/19.3x P/E。我们看好公司业务逐步筑底向上，维持跑赢行业评级，由于行业估值中枢上移，维持目标价36.19 元，对应2025/2026 年24.1x/21.4x P/E，较当前股价有11%的上行空间。


　　风险


　　智慧物联需求下行风险，中美贸易摩擦加剧风险，技术更新迭代风险。

□.陈.昊./.朱.镜.榆./.李.诗.雯./.彭.虎    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司