盛天网络(300494)：2025年AI+应用落地加速、游戏业务有望迎来拐点

事件:


　　1）2025 年2 月5 日，公司表示正在进行对接使用deepseek 模型，预计deepseek 模型后续可应用于公司社交产品《带带》和《给麦》；2）2025 年1 月24 日，公司公告2024 年度业绩预告，2024 年归属上市公司股东的净利润预计为亏损19,000.00 万元–28,000.00 万元，扣除非经常性损益后的净利润预计为亏损20,164.83 万元–29,164.83 万元。


　　投资要点:


　　持续深化“AI+”战略，AI+游戏/音乐社交有望打开商业化空间。


　　公司持续关注AI 技术在应用端的进展，公司社交、游戏积极接入豆包、deepseek 等国内优秀AI 大模型，提升产品表现和用户体验。


　　1）AI+游戏：自研由AI 大模型驱动的多人互动小游戏《字灵契约》，集合多模态AI 大模型应用，接入豆包AI 工具，玩法结合“抽卡+回合制对战”，目前已上线公司自有平台易起游（www.yiqiyoo.com），后期预计将在公司社交产品和其他平台陆续上线。


　　公司积极研发多款AI+小游戏，结合deepseek 能力自研的社交推理小游戏《密语炸弹》在公司内部取得了良好反响，未来有望持续探索AI 和游戏玩法的深度结合应用。


　　2）AI+音乐：公司多模态AI 应用《给麦》目前已在多模态模型中的情感分析、语音、文字识别等领域实现应用突破，在文本与声音的融合功能中应用到豆包AI 工具提升使用效果。


　　2025 年春节期间，《给麦》引入基于AI 图片写歌的AI 音乐贺卡玩法，实现AI+音乐+社交融合。


　　3）AI+社交：公司在AI 社交产品《带带》中积极整合deepseek 等优秀大模型能力，通过在线API 接口以及对开源模型进行私有化部署的方式接入deepseek 大模型，截至2025 年2 月5 日已部署完成进入测试阶段。


　　4）AI+陪伴：公司研发中心与社交业务团队正在积极研究AI 智能体相关技术，优先推动AI 虚拟人功能落地。公司与国内多家大模型企业积极沟通，并密切关注包含MiniMax、豆包在内的国内头部情感大模型更新情况，结合公司旗下AI 音乐产品《给麦》、AI 社交产品《带带》，打造相应的AI 虚拟人陪伴玩法，有望于2025 年Q1 上线。


　　2025 年重磅游戏新品《真·三国无双天下》有望上线，后续表现值得期待；游戏出海有望迈入新阶段。


　　2025 年1 月24 日，公司公告2024 年度业绩预告，2024 年归属上市公司股东的净利润预计为亏损19,000.00 万元–28,000.00 万元（上年同期盈利：16,934.79 万元），扣除非经常性损益后的净利润预计为亏损20,164.83 万元–29,164.83 万元（上年同期盈利：


　　16,061.72 万元）。


　　2024 年业绩承压主要系：


　　1）公司全资子公司天戏互娱经营情况变化，已上线产品收入出现下滑；同时原计划在2024 年推出的IP 游戏产品《大航海时代：海上霸主》终止开发发行计划，拟计提商誉减值准备20,384.04 万元；2）《剑与骑士团》等发行收入流水情况不及预期。公司对《剑与骑士团》、《零域幻想》等游戏计提减值准备。


　　2025 年重磅游戏新品《真·三国无双天下》有望上线。《真·三国无双天下》为光荣特库摩正版授权、公司基于《真·三国无双8》研发的新无双动作游戏，游戏提供超多战役地图供玩家尽情驰骋、无拘束战斗，可连段追击自由连招，以经典华丽无双大招满屏割草为玩家带来焕新动作体验。该游戏已于2024 年8 月3 日获得移动端和客户端的双端进口版号，后续上线进度和表现值得期待。


　　2025 年游戏出海有望迈入新阶段。2024 年11 月21 日融合机甲美少女与经典GVG 格斗玩法的3D 竞技游戏《星之翼》上线日本地区，最高获得GooglePlay 与AppStore 双榜第二，《星之翼》在日本地区月流水占整体月流水比重已超60%，公司计划于2025 年在韩国及东南亚地区发行上线，有望持续贡献业绩增量。


　　盈利预测和投资评级：公司积极探索AI 在游戏和社交场景的创新应用，全速推进AI+的应用战略；2025 年重磅游戏产品有望上线。我们预计公司2024-2026 年营业收入为11.6/15.4/16.7 亿元，归母净利润为-2.43/1.74/2.24 亿元，EPS 为-0.50/0.36/0.46 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：新品上线进度及表现不及预期、AI+应用落地的速度不及预期、玩家偏好改变、流量成本上升、老产品表现不及预期、技术发展不及预期、核心人才流失、公司治理/资产减值/解禁减持、政策监管趋严、市场风格切换、行业估值中枢下行等。

□.谭.瑞.峤./.杨.仁.文    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司