山西焦煤(000983)：量价齐跌致24年业绩减半 长期核心价值不改

【事项】


　　公司2024 年业绩预告归母净利中枢31.16 亿元，同比-54%。公司发布2024 年度业绩预告，预计归母净利28.51~33.81 亿元，同比-57.9%~-50.1%，扣非净利27.52~32.82 亿元，同比-59.6%~-51.9%。


　　按照业绩预告中枢，公司2024 年实现归母净利31.16 亿元，同比-54%，扣非净利30.17 亿元，同比-55.7%。


　　公司持股51%子公司华晋焦煤下属沙曲一号煤矿于2025 年1 月23 日发生一起安全生产事故，目前已停产，该矿年核定产能450 万吨，占公司核定总产能的9.2%。


　　【评论】


　　按照业绩预告中枢，折算24Q4 单季净利润3 亿元，同比-76.2%，环比-69.3%。我们认为，24Q4 归母净利同环比下降较多主要由于：1）焦煤主业量价承压，24Q4 焦煤市场价（京唐港山西产主焦煤）均价1706 元/吨，同比-33.4%，环比-9.9%，销量受到长协谈判以销定产以及需求疲软影响环比下降；2）成本和费用有所增长，24 年公司整体受到安监影响量减导致成本或有提升，另外前三季度三费及附加同比提升（沙曲矿24 年停产影响管理费用以及山西省资源税率提升），预计24Q4 维持同比增长趋势。


　　公司在国内冶炼精煤供给方面位于重要地位，且参与竞拍资源增加煤炭资源储备，焦煤稀缺资源长期核心价值不改。2024 年10 月，公司以247 亿元竞得山西吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权，位于公司主力矿井斜沟矿附近，地质构造简单，开采条件较好。资源储量包括煤炭资源储量9.53 亿吨、铝土矿资源储量5561 万吨、镓矿资源储量3431 万吨，煤种主要为1/3 焦煤、气煤，规划产能800 万吨/年。此次竞拍有利于增加后备资源储量，有利于公司长期可持续发展。


　　【投资建议】


　　我们认为，受到焦煤市场价格下行以及24年安监影响产量，公司业绩短期承压，但公司在国内冶炼精煤供给方面位于重要地位，长期核心价值不改。预计2024-2026年公司归母净利分别31.5/29.4/30.7亿元，对应2025年1月27日股价13.4/14.3/13.7倍PE，给予公司“增持”评级。


　　【风险提示】


　　焦煤需求大幅下滑；


　　产量恢复不及预期。

□.李.淼    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司