纽威股份(603699)：业绩预告再超预期 看好25年持续性

预测盈利同比增长41.31%-84.26%


　　公司发布2024 年业绩预告：2024 年归母净利润10.2-13.3 亿元，同比+41.31%-84.26%（中枢11.75 亿元，同比+62.78%）；扣非归母净利润10.04-13.14 亿元，同比+34.91%-76.57%（中枢11.59 亿元，同比+55.74%）。预告中枢超过市场预期。


　　关注要点


　　Q4 单季度快速增长。单Q4 归母净利润1.92-5.02 亿元，同比+44.0%-276.4%；扣非归母净利润1.88-4.98 亿元，同比+64.1%-334.8%。我们判断超预期可能系：1）订单充足，尤其海外需求饱满，收入延续高增趋势；2）盈利能力持续提升，一方面高端产品占比提升，另一方面海外占比提升+海外毛利率已反超国内（订单中海外占比高于收入中海外占比）；3）Q4美元兑人民币汇率从7.01 提升至7.19，我们预计将有一定汇兑收益。


　　展望25 年我们依然乐观。1）业绩端：24 年公司新签订单快速增长，25 年收入增长有保障。2）订单端：我们预计25 年公司新签订单有望继续增长，Q1 接单旺季值得期待。公司仍在持续拓宽行业和地区覆盖面。分行业看，我们预期造船、核电、水处理、高端油气等领域仍将快速增长，其他行业均衡增长；分地区看，海外分布均衡，不易受关税风险影响，我们预期中东、南美等地预期增长较好，国内市场略有疲软，其他市场稳健增长。


　　长期来看、公司收入规模和盈利能力仍有提升空间。1）产品持续高端化，超高温、LNG阀门等逐步突破；2）挖掘现有客户深度，核心大客户继续突破新产品覆盖，例如壳牌仍在补充水下阀门、安全阀等新产品；3）内部管控+精益制造也有望进一步带来利润率提升的alpha。


　　盈利预测与估值


　　由于公司需求和盈利能力超预期，我们上调2024/2025 净利润11.0%/14.7%至11.75 亿元/14.13 亿元，引入2026 年净利润15.96 亿元。


　　当前股价对应2024/2025/2026 年16.6 倍/13.8/12.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们同步上调目标价11.5%至29.00 元对应19.0 倍2024 年市盈率、15.8 倍2025 年市盈率、13.9 倍2026 年市盈率，较当前股价有14.1%的上行空间。


　　风险


　　下游需求不及预期；国内竞争加剧；汇兑损失风险；新技术突破不及预期。

□.严.佳./.郭.威.秀./.张.杰.敏./.张.梓.丁./.刘.中.玉    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司