双林股份(300100)：拟开展员工持股计划 彰显长期发展信心

公司近况


　　1 月25 日，公司发布《2025 年员工持股计划（草案）》，面向对象为管理骨干及核心技术/业务骨干（5 人），初始拟筹集资金总额不超过5,400.00 万元（自筹资金，累计不超过总股本的10%），股票来源为二级市场购买等。本计划存续期48 个月，按照12 个月、24 个月、36 个月的锁定期分三期解锁，业绩考核要求为：2025/2026/2027 年，所在子公司净利润不低于2600/3380/4380 万元；该子公司2023/2024 年净利润为-11.96/440.31 万元，2025-2027 年净利润考核目标较2024 增长490%/ 668%/895%。


　　评论


　　开展员工持股计划调动员工积极性，乐观业绩考核要求彰显发展信心。我们认为该目标设定较为积极。我们认为，公司本次员工持股计划，一方面有望有力吸引和留住优秀人才，充分调动核心员工的积极性；另一方面相对积极的业绩目标彰显了管理层对未来业绩的乐观态度，有利于提振市场信心。


　　主业稳健增长，提供丰厚安全垫。1）基盘业务：内饰和机电业务市占率长期稳步提升，我们估算2023 年HDM全球市占率近20%。轮毂轴承业务已跻身头部自主供应商行列，据公告泰国工厂自2024 年5 月以来持续放量，有望带动全球市占率提升。向前看，据乘联会，2024 年中国狭义乘用车批发2719万辆，同比+6.3%，我们预期2025 年在以旧换新政策带动下有望同比增长5%，我们看好基盘业务随乘用车市场增长、市占率提升而稳健成长。2）电驱动：伴随五菱\长安\奇瑞等主流客户新项目放量，1H24 毛利率已提至13%的行业较高水平。向前看，我们预计电驱动业务有望贡献正利润。3）自动变速箱：公司拟逐步关闭该业务，我们预计2025 年亏损有望进一步收窄。


　　人形机器人业务放量在即，打开成长空间。根据马斯克CES采访指引，特斯拉Optimus有望在2025 年量产数千台、2026 年量产5-10 万台、2027 年再翻10 倍，人形机器人步入量产落地阶段，市场关注度逐步提升。公司依托HDM业务积累的原材料调质、热处理、磨加工等同源工艺，积极进军人形机器人用丝杠业务。据公告，截至2025 年1 月，公司滚柱丝杠产品已研发出样品，试制产线也已建设完成，我们认为新业务投产有望打开全新成长空间。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2025/2026 年盈利预测4.2/5.1 亿元。当前股价对应2025/2026 年36.5/29.7xP/E。维持跑赢行业评级，考虑到人形机器人步入量产落地阶段、市场估值中枢提升，我们上调目标价10.2%至42 元，对应2025/2026年40.4/32.8x P/E，较当前股价有10.6%的上行空间。


　　风险


　　市场景气度下滑，车市竞争加剧，丝杠研发不及预期，人形机器人发展不及预期，兼并收购影响等。

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