鲁西化工(000830)：业绩符合预期 景气冲高叠加成本回落 公司盈利维持稳定

公司公告：公司发布2024 年度业绩预告，报告期内预计实现归母净利润19 亿元（YoY+132.07%）至21.5 亿元（YoY +162.61%），扣非归母净利润18.5 亿元（YoY +113.98%）至21 亿元（YoY +142.9%）。其中，24Q4 预计实现归母净利润3.25 亿元（YoY +4.17%，QoQ -19.55%）至5.75 亿元（YoY +84.29%，QoQ +42.33%），预计扣非归母净利润2.81 亿元（YoY -9.65%，QoQ -22.59%）至5.31 亿元（YoY +70.74%，QoQ +46.28%），业绩符合预期。


　　24Q4 景气冲高回落，但随成本端压力缓解，公司盈利维持稳定。“金九银十”景气短期冲高，但四季度终端淡季拖累景气回落。根据百川资讯统计，公司主要产品丁醇、辛醇、正丙醇、甲酸、己内酰胺、聚碳酸酯、有机硅、烧碱市场均价环比24Q3 分别变动-4.3%、+1.8%、+11.7%、+18.2%、-12.4%、-3.2%、-3.7%、+8.1%。正丙醇、甲酸、烧碱等产品受下游补库需求带动，四季度景气提升明显。成本端来看，原料煤、动力煤、纯苯、丙烯市场均价环比24Q3 分别变动-1.9%、-1.7%、-13.1%、0%，成本端环比改善明显，即使部分产品景气回落，但公司盈利保持稳定。


　　在建项目进展顺利，事故调查落地，公司长期发展空间依旧显著。公司新项目持续推进，支撑长期发展，2022 年高端氟材料及20 万吨/年双酚A 项目建成投产，2023 年20 万吨/年DMF 项目投产运行，2024 年30 万吨/年己内酰胺·尼龙6 项目及40 万吨/年有机硅投产。同时，公司双氧水子公司安全事故调查报告落地，追究刑事责任人均非公司高管，后续对公司正常经营将不会造成重大影响，双氧水装置也有望逐步复工复产。未来随煤化工原料用能不纳入能源消费总量控制，叠加中化的协助和支持，有望不断完善产业链，建设一流的化工新材料产业园。


　　盈利预测与投资评级：维持公司盈利预测，预计2024-2026 年实现归母净利润19.67、23.59、25.6 亿元，对应PE 估值分别为11X、9X、8X，维持“增持”评级。


　　核心假设风险：新项目投产不及预期；下游需求不及预期。

□.邵.靖.宇./.宋.涛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司