沃格光电(603773)：玻璃基优势持续强化 收获期在望

事件： 公司发布2024 年年度业绩预告。公司预计2024 年度实现营收21.00-23.50 亿元，同比增长15.79%-29.58%；预计实现归母净利润-0.95亿元至-1.39 亿元，同比将大幅亏损；预计实现扣非净利润-1.07 亿元至-1.56亿元，同比将大幅亏损。其中，单季度Q4 预计实现营收4.57-7.07 亿元，同比变动为-18.24%至26.46%，环比变动为-23.88%至17.73%；预计实现归母净利润-0.46 亿元至-0.90 亿元，同比下降385.79%-661.69%，环比下降139.85%-371.40%；预计实现扣非净利润-0.39 亿元至-0.88 亿元，同比下降253.03%-697.58%，环比下降66.35%-275.82%。


　　玻璃基TGV 载板验证顺利，产能爬坡利润短期承压：2024 年，受宏观环境、市场竞争加剧影响，公司强化核心能力建设和订单获取能力，积极提升现有业务的市场份额，实现营业收入快速增长。但由于传统光电玻璃精加工业务和光电子器件产品销售单价和综合毛利率有所下滑，导致传统业务毛利承压。


　　费用方面，公司在加快产能投建和加快自动化产线建设的基础上，持续完善集团内部经营管理、扩大市场及品牌推广以及配合客户在玻璃基TGV 载板多个项目合作开发验证，取得了多项进展和成果，提升了公司核心竞争力，但也同步导致公司研发投入、管理费用、市场推广等费用增加，对公司当期损益产生一定影响。2024 全年公司研发投入预计1.2 亿元，同比增长3000 万元左右。同时，由于公司子公司湖北通格微公司新建产能处于投建阶段，子公司江西德虹显示公司处于稼动率爬升阶段，对当期盈利情况尚未形成正向影响。


　　加强产业链上下游合作， TGV 技术应用市场广阔：截至2025 年1 月，公司子公司湖北通格微公司玻璃基多层线路板产品已具备批量生产能力，在半导体领域，与多家半导体知名企业合作开发，利用公司对玻璃基载板产品的性能理解，结合自身技术能力，参与到IC 设计、封装、应用等全产业链；在光通讯领域，和行业著名企业合作开发，加快1.6T 以上光模块应用，参与产业链关于CPO 的研发和应用；在射频领域，与行业著名企业合作开发下一代6G射频天线；在微流控领域，与国际客户联合开发新一代玻璃载板，已逐步进入批量发货阶段。随着全球新型显示和高频通信、AI 算力等产业持续快速发展，玻璃基线路板和玻璃精密光学器件作为新材料的升级迭代应用在逐步加快，公司将紧紧抓住这一产业级市场应用机会，与产业链上下游合作伙伴加　　快产业化进程，共同推动行业发展。


　　三星CES 发布TGV 玻璃基MicroLED 新品，科技巨头持续推进玻璃基板产业进程：2025 年1 月，三星在CES 2025 展会上推出先进的 Micro LED 显示屏：TGV（Through Glass Via）Micro LED。这是全球首款 144 英寸、21:9 宽高比的 Micro LED 电视，采用了玻璃基板。1 月8 日，三星电子首席执行官张德贤在美国举行新闻发布会，宣布计划在2027 年开始量产半导体用玻璃基板。三星表示，将在今年向两到三个客户提供样品。同时，三星正在其世宗工厂建立一条玻璃基板试验线，并加速研发 (R&D) 工作。此外，SK 海力士通过其美国子公司 Absolics 布局玻璃基板，Absolics 已在佐治亚州科文顿投资约3000 亿韩元开发专用生产设施，已开始量产原型基板。2024 年11月，AMD 已获得一项涵盖玻璃核心基板技术的专利，有望取代传统有机基板，应用多芯片（multi-chiplet）处理器。玻璃基应用产业化持续推进，公司有望受益于行业趋势，进一步打开成长空间。


　　维持“买入”评级：2024 年，公司配合客户在玻璃基TGV 载板多个项目合作开发验证，取得了多项进展和成果，提升了公司核心竞争力。同时，公司子公司湖北通格微公司玻璃基多层线路板产品已具备批量生产能力。公司顺应行业发展方向，积极布局玻璃基TGV 载板、加速推动玻璃基在Chiplet 芯片封装等领域的商用化进程。随着现有项目的量产进度持续推进、TGV 技术的持续渗透，公司有望受益于玻璃基产业化进程，成长空间较为广阔。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为-1.07 亿元、1.05 亿元、1.59 亿元，EPS分别为-0.48 元、0.47 元、0.71 元，25-26 年PE 分别为54X、36X。


　　风险提示：玻璃基产能释放不及预期、产品验证不及预期、下游需求不及预期、市场竞争风险。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司