东鹏饮料(605499)：平稳收官 回款远超预期 余粮充沛

公司发布24年预告：


Q4：收入31.6-35.4 亿元（+20.6-35.1%），归母净利润4.4-7.4 亿元（+15.2-93.3%），扣非归母净利润4.1-7.1 亿元（+10.7-92.3%）；


24 年：收入157.2-161.0 亿元（+39.6-42.9%），归母净利润31.5-34.5 亿元（+54.4-69.1%），扣非归母净利润30.7-33.7 亿元（+64.2-80.2%）；


业绩强势符合预期、收入留有空间、回款更超预期。


Q4 收入：淡季平稳/余粮充沛


重点强调：Q4 收入中值同比+28%，虽因淡季略慢于全年，但重在平稳过渡，我们跟踪Q4 实际动销增速远快于收入增速、加之回款同比增速63%+，动销和回款两项皆超预期，预计25 年余粮充沛，与我们此前预期一致。


目标积极：公司25 财年基础/执行/挑战目标均高速增长，主业及第二曲线持续推进，性价比趋势继续强化。


Q4 利润：动销强势/盈利提升


以中值计Q4 归母净利率17.7%，同比+3.0pct，淡季规模效应仍显；以中值计全年归母净利率20.7%，同比+2.6pct，盈利提升趋势亦在强化。


投资建议：维持“买入”


我们的观点：


预告打破近期业绩低于预期传言，Q4 回款动销增速皆大超预期；我们认为公司25 年β(性价比扩张)+α(主业份额提升/第二曲线强势）不改，26-27 重点看第二曲线及海外扩张打开实质增量。


盈利预测：预计2024-26 年公司实现营业收入159.3/ 207.4/ 259.5亿元（原预测159.1/ 203.8/ 256.8 亿元），同比+41.4%/ +30.2%/+25.1%；实现归母净利润33.0/ 43.7/ 55.6 亿元（原预测32.0/41.6/ 52.9 亿元），同比+61.8%/ +32.5%/ +27.1%；当前股价对应PE 分别为39/29/23 倍，维持“买入”评级。


风险提示：


需求不及预期，新品拓展不及预期，出海不及预期，原材料成本超预期上涨。

□.邓.欣./.罗.越.文    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司