飞科电器(603868)：双品牌战略调整 公司业绩显著承压

事件：公司2024 年预计实现归母净利润4.6 亿元，同比-54.45%；预计实现扣非归母净利润3.6 亿元，同比-58.81%。其中24Q4 预计实现归母净利润-19.4 万元，23Q4 实现1.9 亿元；预计24Q4 实现扣非归母净利润-1183.4万元，23Q4 实现1.7 亿元。


　　行业增速表现较弱，公司业绩显著承压。行业层面，公司核心主营剃须刀的行业销额增速下滑。根据奥维数据显示，24 年剃须刀行业销额同比-10.5%（其中24Q1-3 销额同比-15.3%）。公司收入占比较高的电吹风销额增速表现好于剃须刀，但在24Q4 销额增速同比放缓。根据奥维数据显示，24 年电吹风行业销额增速+10.2%（其中24Q1-3 销额同比+18.1%）。公司层面，24 年由于公司处于飞科和博锐双品牌结构战略调整的市场衔接过渡期以及消费环境变化的双重影响，导致公司经营情况承压较大。其次，24 年公司收到的政府补助相比去年有较大金额减少也带来利润同比下滑较为明显。根据公司三季报显示，24Q1-3 政府补助为0.77 亿元，同比-36%，预计全年政府补助同比延续了前三季度的趋势，下滑较为显著。


　　投资建议：由于战略调整和消费环境变化双重影响，公司业绩显著承压。


　　随着后续公司剃须刀和电吹风的新品类落地，收入业绩或有望得到修复。


　　预计24-26 年归母净利润分别为4.6/5.1/5.6 亿元（前值6.2/6.7/7.4 亿元），对应动态PE 为36.1x/32.9x/30x，下调至“增持”评级。


　　风险提示：产品结构升级不及预期；新品推广不及预期；原材料价格波动风险。预告数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2024 年度报告为准。

□.孙.谦    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司