双林股份(300100)：预计2024全年归母同比增长超477% 新能车业务快速放量

事件：公司发布2024 年度业绩预告。（1）2024 全年：归母净利润4.67-4.97 亿元，同比增长477%-514%；扣非归母净利润3.00-3.30 亿元，同比增长284%-322%；EPS 为1.16-1.24 元/股。（2）24Q4：归母净利润1.01-1.31 亿元，同比扭亏；扣非归母净利润0.60-0.90 亿元，同比增长1173%-1805%；EPS 为0.25-0.33元/股，同比扭亏。


业绩增长原因主要系2024 年公司新能源汽车相关业务实现快速增长；以及报告期内收到宁海金石现金补偿款，预计增加公司非经常性损益1.6 亿。


营收端：内外饰与轮毂轴承基本盘稳固，出海与增量项目带动营收快速增长。


（1）汽车内外饰：公司是国内HDM 产销规模最大的企业之一，工艺已达到国际先进水平；客户资源优质，配套座椅企业为佛吉亚和李尔等。随着能源汽车电动化、智能化的趋势，公司 HDM 产品应用范围变广，应用车型由原先燃油车的中高端车型向新能源全部车型扩展。预计2026 年公司HDM 营收将达7 亿元，3年CAGR 达 10.4%；（2）轮毂轴承：公司轮毂轴承单元在国内认可度及市场份额领先，且在境外投资新火炬泰国工厂并布局 3 条高端轮毂轴承生产线，已成为某国内知名整车厂商泰国工厂轮毂轴承独供，有望维持稳固基本盘并打开海外市场，带动销量及盈利增长。


边际端：行星滚柱丝杠市场空间大，新能源电机实现盈利。


（1）行星滚柱丝杠是人形机器人肢体的核心组成部分，以特斯拉Optimus 机器人为例，预计每台将使用14-16 根，单根价值中枢预计超 2000 元。国内行星滚柱丝杠行业处于成长期，行星滚柱丝杠仅占丝杠市场4%；竞争格局分散，外资市占率达85%。随着我国制造业水平不断提升，高端下游需求将持续涌现，其能够向下替代滚珠丝杠与梯形丝杠，行星滚柱丝杠渗透率将持续提升。公司优势产品HDM 与行星滚柱丝杠在传动方式、承载要求和控制精度上相似，技术同源，因此占据先发优势，看好未来成长空间。 （2）受益于公司180 扁线电机三合一电桥量产，公司新能源电驱工厂已于 24Q3 开始盈利；公司新能源电机业务收入占比2022 年的7%提升至24H1 的11%。同时，2024 年公司新获取北汽福田电机项目、五菱商用车电机电控二合一电桥项目，并积极与广汽、零跑、奇瑞等客户做技术交流和方案制定，有望贡献订单增量。


盈利预测与估值：我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 51、59、67 亿 元，同比增速分别为 23%、15%、14%，CAGR 为 17%；归母净利润分别 为 4.8、3.9、4.6 亿元，同比增速分别为 488%、-17%、16%，CAGR 为 78%，对应PE 分别为30、36、31 倍，维持“买入”评级。


风险提示：新能源汽车行业增速不及预期，市场竞争加剧

□.邱.世.梁./.周.艺.轩./.刘.巍./.顾.淳.晖    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司