长城汽车(601633)：2024年业绩预计高增 坦克/魏牌有望带来新增量

2024 年业绩预计同比高增，坦克品牌、海外业务持续放量贡献业绩支撑公司发布2024 年业绩预告，预计实现归母净利润124-130 亿元，同比增长76.6%-85.1%，经测算中值预计为127 亿元，同比增长80.9%。单Q4 预计实现归母净利润19.72-25.72 亿元，经测算中值预计为22.72 亿元，同比增长12.1%。鉴于公司受行业竞争激烈、新车型上市推广费用提升等影响Q4 业绩环比下滑，哈弗等品牌继续面临激烈的竞争态势，我们小幅下调2024-2026 年业绩预测，预计2024-2026 年归母净利为128.8 (-7.5)/156.2(-2.3)/181.0 (-2.7)亿元，当前股价对应PE 为16.8/13.8/11.9 倍，但鉴于公司坦克/魏牌/海外业务继续放量，智能化技术有望以差异化方案密集上车，看好公司长期发展，维持“买入”评级。


　　坦克品牌及海外业务持续放量，魏牌蓝山搭载城市NOA 后销量同环比高增根据乘联会数据，公司Q4 销售新车33.4 万辆，同环比分别增长5.5%/31.7%，其中坦克品牌实现销量6.1 万辆，同环比分别增长5.5%/13.8%，海外市场实现销量12.9 万辆，同环比分别增长23.6%/5.0%，高端化及出海业务的发展继续成为公司业绩增长的重要驱动力。同时，魏牌蓝山搭载全国无图NOA 功能后，产品力大幅提升，推动魏牌Q4 销量达2.2 万辆，同环比分别增长158.7%/78.4%。


　　坦克Hi4-z/海外市场成为新驱动力，魏牌智驾新车型密集推出有望贡献新增量1 月1 日，坦克500 Hi4-Z 正式上市。Hi4-Z 技术在省油、馈电性能等方面明显提升，助力坦克品牌进军泛越野市场。同时，海外业务有望成为坦克品牌2025年的新增量。魏牌方面，除蓝山外，将继续推出新车型并推动城市NOA 功能密集上车，有望继续打造爆款。并且除魏牌外，公司智驾方案还有望以不同配置搭载在坦克等其他车型上。其他品牌方面，公司哈弗、欧拉、皮卡等也有望通过推出全新或改款车型稳住销量基盘。此外，海外业务有望继续成为公司重要的业绩增长点。预计公司将继续布局现有盈利贡献较大的车型、推动更多产品出海，并且积极推进生态出海，本土化供应未来可期。


　　风险提示：越野车需求不及预期；新能源车销量不及预期；海外进展不及预期。

□.任.浪    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司