云南白药(000538)：发布五年战略规划 彰显发展信心

核心观点


　　发布五年战略规划，推动实现规模、质量、结构协同发展。2024 年12 月，公司公告2024—2028 战略规划，公司总体战略目标为在2023 年基数基础上，通过“2+3”战略两步走（其中“2”即2024 年—2025 年，“3”即2026 年—2028年），实现营收、利润、资产规模等指标增长，总体战略定位由中药资源板块承接云药资源高质量发展的“链主”企业；药品板块承接伤科疼痛全领域管理的“第一”品牌；健康板块承接高品质健康生活产品的“第一”梯队；医药商业板块承接医药流通和创新服务的“领军”企业。


　　实施特别分红，加强股东获得感。根据母公司2024 年三季度末财务报表，公司2024 年三季度末母公司可分配利润26.19 亿元，具备实施特别分红的条件。公司以2024 年第三季度末总股本基数，向全体股东每10 股派12.13 元（含税）人民币现金，分红总金额21.64 亿元，占公司前三季度归母净利润50.02%。公司通过增加分红频次，有助于增强投资者的获得感，提振投资者信心，不断提升公司内在价值和市场价值。


　　大股东增持，彰显发展信心。2024 年8 月，公司第一大股东云南省国有股权管理公司基于对公司未来持续稳定发展的信心以及对公司长期价值的认可，增持公司股份788,660 股，占公司总股本的比例约为0.0442%，增持金额4,001.68 万元，同时计划6 个月内继续增持公司股份，计划累计增持金额不低于人民币5 亿元，不超过人民币10 亿元。


　　考虑到公司经营效率提质增效，我们小幅下调销售费用率预期，并调整未来公允价值变动收益，我们下调24 年收入和盈利预测，上调25-26 年盈利预测，预测公司2024-2026 年每股收益分别为2.53/2.81/3.11 元（原预测值为2.69/2.81/2.94元），根据可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2025 年的23 倍市盈率，对应目标价为64.63 元，维持买入评级。


　　风险提示


　　药品销售不达预期、创新药研发不达预期等

□.伍.云.飞./.赵.博.宇    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司