欧圣电气(301187)：多因素驱动 公司进入快速成长期

公司预告2024 年归母净利润同比+40%-55%


　　公司公布2024 年业绩预告：预计实现归母净利润2.45-2.71 亿元，同比+40%-55%，扣非后净利润2.34-2.58 亿元，同比+45%-60%。对应4Q24，归母净利润0.60-0.86 亿元，同比+20%-72%，扣非后归母净利润0.56-0.81 亿元，同比+22%-74%。


　　关注要点


　　公司在手订单充足，收入有望延续高增。1）下游渠道客户与公司合作加深，采购份额向公司集中，订单可见度提高。我们估计目前公司产品在主要客户中的份额在30%-40%，我们认为仍有提升空间。2）公司拓展多种新产品品类，如代工业务从小型空压机向下游气动工具拓展，品牌授权业务从干湿吸尘器向园林工具拓展，自主品牌业务拓展洗地机。我们认为基于客户资源及渠道优势，公司新品类有望加速放量，更多潜在新品类值得期待。


　　3）公司积极开拓非北美市场。2023 年及以前，公司北美收入占比超95%。2024 年以来公司对欧洲、拉美、澳洲、中东等非北美市场的开拓效果显著，我们预计2024 年公司北美收入占比有所下降，未来对北美市场依赖度或将进一步降低。


　　公司综合盈利能力有望进一步提升。1）代工业务，一方面客户新订单主要是高端产品，带来结构性提升，另一方面，我们认为公司与客户合作深化也意味着公司在定价中的话语权提高。2）品牌授权业务，公司此前获得史丹利百得旗下高端品牌Dewalt对干湿吸尘器和小型空压机的授权，我们认为随着Dewalt品牌出货占比提高，公司品牌授权业务盈利能力也有望提升。3）公司拓品时充分考虑新品毛利率，我们估计公司引入的新品类毛利率高于公司的综合毛利率水平，随着新品放量，我们预计公司毛利率有望提升。


　　马来西亚工厂进展顺利，进入产能爬坡阶段。1）公司2022 年开始筹建马来西亚工厂，根据公司公告，马来西亚工厂设计产能小型空压机75 万台、干湿吸尘器80 万台，我们估计设计产值在15-20 亿元，基本可覆盖美国订单。


　　2）根据公司官方公众号，2024 年8 月马来西亚工厂首条装配流水线启动，10 月首台空压机试产，目前进入产能爬坡阶段。


　　盈利预测与估值


　　考虑公司份额提升及新品类新市场拓展效果较好，我们上调2024/2025 年归母净利润5%/15%至2.65/3.47 亿元，引入2026 年归母净利润预测4.32亿元，当前股价对应20.5/16.4 倍2025/2026 年P/E，维持跑赢行业评级。


　　估值切换至2025 年。因跨年估值切换且板块估值中枢提升，上调目标价53%至43.67 元，对应23 倍2025 年P/E，有12.5%的上行空间。


　　风险


　　市场需求波动风险；汇率波动风险；国际贸易政策风险。

□.张.瑾.瑜./.汤.亚.玮    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司