云天化(600096)：主营产品保持较好盈利 产销量同比增加 2024年利润同比快速增长

事件：


　　公司发布2024 年业绩预告，预计2024 年度实现归属于上市公司股东的净利润53 亿元左右，与上年同期相比预计增加7.78 亿元左右，预计同比增加17.20%左右；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润52.4 亿元，与上年同期相比，预计增加7.29 亿元，同比增加16.16%左右。


　　磷矿石维持高景气，成本端支撑磷铵价格。


　　作为国内磷化工龙头企业，2024 年公司继续发挥矿化一体优势，坚持“满负荷、快周转、低库存、防风险”的运营策略，公司主营产品化肥、聚甲醛、饲钙等继续保持较好盈利。根据百川盈孚数据，2024 年磷酸一铵、磷酸二铵、尿素、聚甲醛以及磷酸氢钙均价分别为3124.88 元/吨、3641.48 元/吨、2096 元/吨、13035.94 元/吨、2576.08 元/吨，分别同比+2.38%、+0.80%、-14.28%、-6.85%、+11.30%。2024 年磷矿依旧维持高景气，全年均价为1013.52 元/吨，从成本端支撑磷铵价格维持在较高水平。报告期内，公司主要产品销量同比增加。考虑到一季度的春耕备货，公司化肥产品需求有望持续向好。


　　回购子公司少数股权，压减带息负债规模，助力利润增长。


　　2024 年公司持续优化资产结构，2024 年6 月公司回购子公司磷化集团少数股权，磷化集团拥有昆阳磷矿、晋宁磷矿和尖山磷矿三座大型露天矿山、3 套磷矿擦洗装置和2 套磷矿浮选装置，原矿生产能力1,150 万吨/年、擦洗选矿生产能力618 万吨/年、浮选生产能力650 万吨/年。同时报告期内，公司带息负债规模和财务费用同比进一步降低。核心资产的股权回购以及费用优化共同助力公司利润增长，看好磷化工龙头企业长期经营稳健。


　　投资建议：


　　我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为53.52/56.61/59.18 亿元，EPS 分别为2.92/3.09/3.23 元，对应PE 分别为7/7/7 倍。考虑公司作为国内磷化工龙头企业，磷矿资源丰富，磷矿维持高景气，维持“买入”评级。


　　风险提示：磷矿价格下跌，化肥产销不及预期。

□.翟.绪.丽./.甄.理    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司