华测导航(300627)：业绩稳定增长 25年多领域全面拓展

事件：2025 年1 月10 日晚间，公司发布《2024 年年度业绩预告》，24 年公司实现归母净利润5.65 亿元-5.85 亿元（yoy+25.80%-30.25%）、扣非归母净利润5.03 亿元-5.23 亿元（yoy+35.10%-40.47%）。


　　24 年业绩实现稳定增长，产品与解决方案行业应用持续拓展。根据公司业绩预告，24 年公司实现归母净利润5.65 亿元-5.85 亿元（yoy+25.80%-30.25%）、扣非归母净利润5.03 亿元-5.23 亿元（yoy+35.10%-40.47%），24 年公司积极拓展产品与解决方案的行业应用，业绩实现稳定增长。


　　单季度来看， 根据中值计算， 24Q4 公司实现归母净利润1.85 亿元（yoy+11.34%，23Q4 yoy+18.51%），我们认为主要系政府补贴影响，预计25 年将保持相对稳定；实现扣非归母净利润1.71 亿元（yoy+43.00%），24Q4非经常性损益约为1,389 万元（23Q4 同期为4,656 万元，其中政府补助为3,292 万元）。


　　股份支付费用方面，24 年公司股份支付费用约为5,850 万元（23 年同期实际为2,820 万元）。


　　24 年资源与公共事业、地理空间信息板块快速增长，25 年多业务领域在国内外市场有望实现长足拓展。


　　24 年国内侧公司农机自动驾驶、位移监测与地理空间信息业务实现快速增长；海外侧公司集中资源大力拓展市场，海外区域营收持续快速增长，且仍具有较大提升空间。


　　25 年国内侧伴随财政政策持续发力，RTK 业务增速有望回暖、农机自动驾驶与位移监测业务有望延续高景气；海外侧伴随销售渠道与人员迅速铺开，农机自动驾驶与三维智能产品有望延续高增长。同时公司主要海外订单来源于欧洲与东南亚地区，北美地区营收占比极低，预计关税政策变动对于公司影响较小。


　　24 年前三季度毛利率持续提升，25 年海外业务占收比继续提升夯实盈利能力。24 年前三季度公司实现毛利率水平59.18%（yoy+0.81pct）、净利率水平16.96%（yoy+1.83pct），25 年随着海外业务延续高增速、占收比提升，且海外业务毛利率持续高于国内业务（24H1 海外业务毛利率高于国内12.65pct），公司盈利能力有望持续夯实。


　　投资建议：领先的高精度导航服务商，全球布局加速拓展。预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.81 亿元、7.81 亿元、10.37 亿元，对应PE 分别为34.9 倍、26.0 倍与19.6 倍，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：宏观经济超预期扰动的风险、行业竞争加剧的风险、细分板块市场拓展进度不及预期、产品技术研发进度不及预期、汇率波动的风险。

□.梁.程.加./.孙.嘉.擎./.朱.彦.霖    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司