南山智尚(300918)：持续开拓纺织纤维新材料领域 进一步拓宽成长空间

核心观点


　　南山智尚自成立以来深耕纺织服饰产业链，主营业务为精纺呢绒及正装职业装、纺织纤维的研发、设计、生产与销售。近年来，公司践行“高新技术、高附加值产品突破”的发展战略， 聚焦纺织服装业务的同时积极向产业链上游纺织纤维领域拓展，公司结合市场需求与竞争情况，布局重要的纺织纤维如超高分子量聚乙烯纤维、锦纶纤维、涤纶纤维、芳纶纤维等相关材料。11 月，公司公告拟定增募集10 亿元，用于投建年产8 万吨高性能差别化锦纶长丝项目，完善纺织新材料领域布局，实现主营业务的升级优化。有利于公司充分利用现有业务的协同性，升级产业链，优化产品品类，增强竞争优势，有效提升公司抗风险能力和盈利能力，走向高质量发展道路。


　　事件


　　公司发布公告：拟定增募集10 亿元，用于投建年产8 万吨高性能差别化锦纶长丝项目，完善纺织新材料领域布局，实现主营业务的升级优化。


　　简评


　　深耕纺服领域多年，近年来不断向相关高端材料延伸拓展公司自成立以来深耕纺织服饰产业链，主营业务为精纺呢绒及正装职业装、纺织纤维的研发、设计、生产与销售。公司拥有完善的毛纺织服饰产业链，涵盖了集面料研发、毛条加工、染色、纺纱、织造、后整理于一体的精纺呢绒业务体系，以及集成衣研发、设计、制造、品牌运营于一体的服装业务体系。公司先后运营了“南山”、“Dino Filarte”等精纺呢绒品牌，以及“缔尔玛”、“织尚”等服装品牌。


　　近年来，公司践行“高新技术、高附加值产品突破”的发展战略，秉承“突出主业，链式运作，稳步发展，做强做实”的经营理念，聚焦纺织服装业务的同时积极向产业链上游纺织纤维领域拓展，公司结合市场需求与竞争情况，布局重要的纺织纤维如超高分子量聚乙烯纤维、锦纶纤维、涤纶纤维、芳纶纤维等，并根据研发进展及市场情况，逐步投入建设。目前公司超高分子量聚乙烯纤　　维项目已逐步投入运营，年产8 万吨高性能差别化锦纶纤维长丝项目已于2023 年8 月开工建设且进展顺利。


　　拟定增投建高性能差别化锦纶长丝项目，进一步拓宽成长空间11 月，公司公告拟定增募集10 亿元，用于投建年产8 万吨高性能差别化锦纶长丝项目，完善纺织新材料领域布局，实现主营业务的升级优化，有利于公司充分利用现有业务的协同性，升级产业链，优化产品品类， 增强竞争优势，开拓新的业绩增长来源，有效提升公司抗风险能力和盈利能力，走向高质量发展道路。


　　盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026 年归母净利润分别为2.15、2.85、4.02 亿元，EPS 分别为0. 6 元，0.8 元、1.1 元；对应PE 分别为20X、15X 和11X，维持买入评级。


　　风险提示：（1）环保风险：根据《工业和信息化部办公厅关于开展绿色制造体系建设的通知》，公司取得了北京联合智业认证有限公司出具的《绿色工厂评价声明》。虽然公司在各生产环节已建立了一整套遵守国家环境保护条例、控制污染物排放的环保体系，但是，随着社会发展对环保要求的不断提高，国家有可能出台更为严格的环保政策，如公司目前的环保设备和环保措施无法满足更严格的要求，公司可能面临被处罚或增加环保投入的风险。（2）原材料价格波动的风险：羊毛为公司现有产品的重要原材料之一，澳大利亚原产羊毛价格受气候、消费需求、出口国政策、羊毛储备情况等多因素影响，其价格的波动对毛纺行业的原材料成本影响较大。


　　如羊毛价格在短期内大幅下跌，将增加毛纺企业存货管理难度，产生存货跌价的风险；如羊毛价格上涨， 将推动毛纺产品价格走高，抑制毛纺产品需求。澳大利亚原产羊毛主要通过澳大利亚公开拍卖市场进行销售， 价格透明，市场化程度高，但如果澳大利亚原产羊毛价格发生剧烈变动，将对公司的生产经营带来不利影响。（ 3）募投项目效益不达预期及产品结构变化的风险。

□.卢.昊./.彭.岩./.周.舟./.叶.乐./.张.舒.怡    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司