新洁能(605111)：净利润实现同比高增 汽车电子+AI双轮驱动打开长线空间

事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度，公司实现营收13.56 亿元，同比增长22.77%；实现归母净利润3.32 亿元，同比增长54.59%；实现扣非净利润3.26 亿元，同比增长61.10%。2024 年Q3 公司实现营业收入4.82 亿元，同比增长39.45%，环比下降3.91%；实现归母净利润1.15 亿元，同比增长70.27%，环比下降2.57%；实现扣非净利润1.11 亿元，同比增长73.76%，环比下降14.63%。


　　利润端同比高速增长，盈利能力同比显著提升：2024 年春节以来，下游市场逐步恢复，新兴应用领域需求显著增加，公司库存加速消化，销售情况持续向好；同时，公司及时了解和积极响应客户需求变化，提前加大排产，满足市场新增需求，进而推动了业绩快速增长。2024 年前三季度公司整体毛利率为36.58%，同比+6.17pcts；净利率为24.32%，同比+5.14pcts，盈利能力同比显著提升。费用方面，2024 年前三季度公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.11%/2.52%/4.71%/-1.90% ， 同比变动分别为-0.57/-1.40/-1.36/+1.84pcts。


　　受益于AI 服务器高景气，产品实现大批量销售： 根据Verified MarketResearch 预测数据，2030 年全球AI 服务器市场规模有望增长至1666 亿美元，2024-2030 年全球AI 服务器市场CAGR 约为17.45%。公司AI 服务器产品发展前景良好。受惠于国内外厂商加大了对千亿级参数量的大模型的布局力度，训练需求及推理需求强劲增长，AI 服务器市场及出货量也步入高速增长阶段。2024 年，公司及时跟进响应市场需求，一方面，公司产品持续在传统服务器领域发力，以获取更多的市场份额；另一方面，公司利用自身优势，围绕AI 算力服务器的相关需求开发产品，并积极开发下游客户。同时，公司的相关产品已最终应用于GPU 领域海外头部客户并实现大批量销售，且更多料号已通过验证，伴随着公司产品在AI 服务器应用领域销售规模的进一步扩大，公司AI 服务器业务营收有望进一步提升。


　　光伏储能需求显著回暖，汽车业务发展态势向好：2024 年上半年，光伏储能市场实现了显著回暖，其中，受非洲等地区供电不稳定因素影响，20KW 以内混网和离网市场需求快速增长，形成了增长点。对此，公司积极开拓光伏企业，推广第七代IGBT 产品，并主动进行部分库存IGBT 的去库存；对于0.5至2 度电类储能电源，公司大力推广SGT 类产品，抓住行业头部客户，有效形成了订单增量，并积极协调产能应对紧急交付，实现了销售额增长。汽车电子方面，2023 年底公司与比亚迪的合作转为直供，对于产品需求的及时保障显得更为重要，公司为比亚迪销售配置专门的团队，从产品生产组织、品质管控、销售发货、到客户使用的全过程进行跟踪，服务协调，实现了更多车规产品的导入，进一步扩大与比亚迪的合作规模，2024 年上半年供应产品数量同比增长超5 成，并有多款型号应用于OBC、DC 转换等重要三电电源模块；对于其他已经形成规模出货的车企，加速提供更多AEC-Q 认证的产品系列，以扩大销售产品规模。


　　维持“买入”评级：公司的主营业务为MOSFET、IGBT 等半导体功率器件和功率模块的研发、设计及销售。公司产品已广泛应用于新能源汽车及充电桩、AI 服务器和数据中心、工控自动化、消费电子、5G 通讯、机器人等多个行业。2024 年，公司加大了对汽车电子与AI 服务器应用市场的开拓力度，公司多款产品在上述领域知名客户处实现了批量供应。受益于新能源汽车和充电桩、AI 服务器及数据中心及人工智能等新兴市场为功率半导体行业带来新的应用场景和需求，公司汽车电子与AI 服务器业务有望迎来快速增长。考虑到行业上半年景气度不及预期，我们下调了2024 年盈利预测。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.56 亿元、5.85 亿元、7.11 亿元，EPS分别为1.10、1.41、1.71 元/股，PE 分别为32X、25X、20X。


　　风险提示：行业景气度下行；市场竞争加剧；下游需求不及预期；客户导入不及预期。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司