金牌家居(603180)：以旧换新补贴政策陆续落地

公司发布三季报


　　公司24Q3 收入8.96 亿，同减13.91%；归母净利0.5 亿同减44.22%，扣非后归母净利0.42 亿同减36.14%，系受地产行业阶段性承压、营业收入同比减少，公司发行可转换公司债券产生的利息费用增加，以及公司推行新零售及海外战略尚处投入期，前期费用、员工薪酬福利等刚性成本支出较多。


　　24Q1-3 公司收入24.16 亿同减5.15%，归母净利1.2 亿同减28.09%，扣非后归母0.81 亿同减25.55%，利润下降幅度比收入大，系公司2023 年发行了可转换公司债券产生的利息费用增加；同时公司推行新零售及海外战略尚处投入期，前期费用、员工薪酬福利等刚性成本支出较多，前三季度家装、拎包、局改、海外等业务取得较快增长；目前公司新零售战略、海外战略及其业务模式已经跑通，效益逐步显现，将有望为业绩持续增长提供有力保障。


　　24Q1-3 公司毛利率27.30%同减1.6pct；净利率4.75%同减1.65pct。


　　以旧换新补贴政策陆续落地


　　近一段时间以来，各地家居家装以旧换新补贴政策陆续落地实施，如厦门家装厨卫“焕新”单笔补贴20%，最高可补贴2 万元，补贴力度非常之大，有效激活了家居家装市场需求，给终端消费者带来了实实在在的优惠。十月以来，随着广州将补贴范围放开至全国，引起市场极大关注和良好预期。


　　为响应国家政策，公司积极与厦门当地政府沟通快速推进补贴政策落地，同时积极打通天猫、京东等线上平台，让全国更多客户能参与享受政策补贴优惠。受以旧换新补贴政策的推动，近期公司在厦门地区的终端接单同比增长70%左右，其他城市的终端接单也有不同程度的增长或改善，后续需持续关注。


　　调整盈利预测，维持买入评级


　　基于公司24Q1-3 业绩表现，房地产行业承压及消费不确定性，我们调整盈利预测，预计公司24-26 年归母净利分别为2.3/2.4/2.5 亿元（前值为2.9/3.2/3.6 亿元），对应PE 分别为15/14/13X。


　　风险提示：宏观经济影响需求；原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期。

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司