澜起科技(688008)：三季度互连类芯片收入和归母净利润创季度新高

前三季度收入同比增长68.56%，净利率提高至37.98%。公司2024 年前三季度实现收入25.71 亿元(YoY +68.56%) ， 归母净利润9.78 亿元(YoY+318.42%)，扣非归母净利润8.74 亿元(YoY +460.88%)，净利率提高22.64pct至37.98%。分产品线来看，互联类芯片产品线收入同比增长59.37%至23.77亿元，津逮服务器平台产品线收入同比增长565.34%至1.85 亿元。


　　三季度互连类芯片收入和归母净利润创季度新高。公司3Q24 实现收入9.06亿元(YoY +51.60%，QoQ -2.35%)，其中互联类芯片产品线收入8.49 亿元(YoY+46.02%，QoQ +1.83%)，创季度新高；实现归母净利润3.85 亿元(YoY +153.4%，QoQ +4.1%)，创季度新高，扣非归母净利润3.30 亿元(YoY +116.8%，QoQ+1.5%)，创季度新高，净利率为42.30%(YoY +16.9pct，QoQ +2.4pct)。


　　三季度毛利率同比下降，环比提高。公司2024 年前三季度毛利率为58.12%，相比去年同期下降1.5pct，其中3Q24 毛利率为58.74%，同比下降6.1pct，环比提高0.9pct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长13.4%至5.52亿元，研发费率同比下降10.4pct 至21.48%；管理费率同比下降3.5pct 至4.74%，销售费率同比下降1.6pct 至2.69%，财务费率同比提高1.0pct 至-7.59%。其中3Q24 研发费率同环比均下降，管理费率、销售费率同比下降，环比提高，财务费率同比提高，环比下降，四个期间费率合计同比下降11.3pct，环比下降0.01pct。


　　DDR5 第二子代出货量超第一子代，3Q24 Retimer 芯片出货量超60 万颗。一方面，受益于全球服务器及计算机行业需求逐步回暖，DDR5 下游渗透率提升且子代持续迭代，公司内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长，DDR5第二子代内存接口芯片出货量超过第一子代产品，3Q24 DDR5 内存接口芯片单季度出货量超过DDR4 内存接口芯片。另一方面，受益于AI 产业趋势推动，公司三款高性能运力芯片新产品（PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD 芯片）开始规模出货，PCIe Retimer 芯片第三季度出货量超过60 万颗，推动公司三款高性能运力芯片新产品合计销售收入环比小幅增长。


　　投资建议：新产品规模出货顺利，维持“优于大市”评级我们预计公司2024-2026 年归母净利润为13.03/19.59/26.37 亿元（前值为13.54/19.41/26.41 亿元），对应2024 年10 月30 日股价的PE 分别为61/40/30x。公司新产品规模出货顺利，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.詹.浏.洋./.李.书.颖    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司