深度*公司*澜起科技(688008)：24年前三季度业绩同比显著增长 高性能运力芯片进展顺利

公司发布2024 年三季报。受益内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长，DDR5 下游渗透率提升，新品上量等因素，公司24 年前三季度业绩同比增长显著。维持买入评级。


支撑评级的要点


行业需求回暖叠加新产品上量，公司24 年前三季度业绩同比显著增长。公司24年前三季度实现营收25.71 亿元，同比+68.56%，实现归母净利润9.78 亿元，同比+318.42%，实现扣非归母净利润8.74 亿元，同比+460.88%。盈利能力来看，公司24 年前三季度实现毛利率58.12%，同比-1.53pcts，实现归母净利率38.04%，同比+22.72pcts，实现扣非归母净利率33.99%，同比+23.77pcts。单季度来看，公司24Q3实现营收9.06 亿元，同比+51.6%/环比-2.35%，实现归母净利润3.85 亿元，同比+153.40%/环比+4.10%，实现扣非归母净利润3.30 亿元，同比+116.83%/环比+1.51%。公司24Q3 实现毛利率58.74%，同比-6.06pcts/环比+0.91pcts。此外24Q3若剔除股份支付费用影的归母净利润为3.94 亿元，同比+116.62%。


数据中心复苏带动内存接口及模组配套芯片恢复性增长。24Q3，公司互连类芯片产品线销售收入为8.49 亿元，同比+46.02%，环比+1.83%，创产品线单季度销售收入历史新高，毛利率为62.21%。其中：DDR5 内存接口芯片单季度出货量超过DDR4 内存接口芯片，受益于全球服务器及计算机行业需求逐步回暖，DDR5 下游渗透率提升且子代持续迭代，公司内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长，DDR5 第二子代内存接口芯片出货量超过第一子代产品。


受益AI 产业趋势，公司芯片持续开疆拓土。新产品方面，2024 年公司三款高性能运力芯片新产品（PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD 芯片）开始规模出货，为公司贡献新的业绩增长点。其中PCIe Retimer 芯片第三季度出货量超过60 万颗，推动公司三款高性能运力芯片新产品合计销售收入环比小幅增长。


估值


考虑DDR5 渗透率持续提升，AI 时代对互联类产品需求提升，公司有望迎来多维度成长驱动，但由于存储行业大宗周期属性较强，或有面临复苏不及预期的风险，我们调整公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026 年分别实现收入38.08/55.30/71.32 亿元，实现归母净利润分别为13.34/21.23/27.25 亿元，EPS 分别为1.17/1.86/2.39 元，对应2024-2026 年PE 分别为59.1/37.2/29.0 倍。维持买入评级。


评级面临的主要风险


存储市场复苏进度不及预期、DDR5 渗透率提升速率放缓、新产品开拓不及预期、国际环境不稳定。

□.苏.凌.瑶    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司