广汇汽车(600297)恒大入股广汇集团,剑指汽车与能源

时间:2018年09月25日 14:08:26 中财网


  事项:
  9月23日,广汇宝信发布控股股东股权变动公告,控股股东新疆广汇集团于2018年9月21日同恒大集团签订战略合作协议,恒大集团将分期支付144.9乙元获取广汇集团40964%股权并将成为广汇集团的第二大股东,本次投资完成后,广汇汽车控股股东仍为广汇集团,实际控制人仍为孙广信先生。

  平安观点:
  入股广汇集团加快转型,恒大深度布局汽车与能源领域。根据恒大集团与广汇集团签订的战略合作协议,双方将在汽车销售、能源、地产、物流等领域开展全面战略合作,充分发挥双方优势进行资源整合,共同推动相关产业的发展。在当前国内政治经济环境下,房地产行业已难以继续保持高速发展,各大房地产企业纷纷尝试转型,汽车产业则为恒大集团主要转型方向之一。2018年6月,恒大集团通过旗下恒大健康以67.47亿元间接收购美新能源汽车公司FaradayFuture(简称FF),成为其第一大股东,FF的主要业务为新能源汽车的研发与制造,而广汇集团旗下广汇汽车是国内最大汽车经销商,此次合作将为恒大新能源汽车产品解决渠道、销售、服务等难题。此外,广汇集团旗下子公司广汇能源为国内最大陆地非管输LNG企业,掌握的煤炭储量超过100亿吨,并不断开拓中亚油气矿产资源,此次恒大增资入股将加快广汇能源扩张的步伐,符合“一带一路”国家战略,有利于新疆地区的和平稳定发展,具有经济与政治的双重意义。

  广汇汽车长短期发展同时受益。短期来看,恒大注资有利于增强投资者信心,缓解大比例股权质押风险。恒大集团大规模战略投资是对广汇集团核心资产价值的肯定,预计将对广汇汽车股价产生积极影响;目前广汇集团质押的广汇汽车股份占其持有的广汇汽车股本的65.06%,占广汇汽车总股本21.15%,此次恒大注资有利于增强广汇集团的财务稳定性,降低对股权质押的依赖。中期来看,在汽车领域,恒大作为FF大股东,后续可能继续扩大汽车产业投资范围,有望为广汇汽车对接上游产业资源,开拓新能源汽车品牌代理,促进新车、二手车、保险代理、融资租赁等业务发展,在售后上有利于增强对上游零部件采购的掌控力。截至2018年上半年,恒大土地储备达3.05亿平方米,巨大的土地储备将陆续转化为新建城区,为广汇汽车网点的进一步扩张创造便利。长期来看,基于恒大在电动车领域的布局,广汇汽车可能在未来共享出行趋势中成为运营商平台,并提供相应的维保代理等增值服务。在售后业务上,广汇汽车将聚焦千万保有客户的开发,我们估计公司将以4S店为核心,成立车主俱乐部,可能通过恒大集团嫁接零售、文化、娱乐、住房等多种资源,打造成为全方位的生活服务提供商。

  盈利预测与投资建议:恒大战略入股广汇集团有望实现互利共赢,对广汇汽车而言,短期将增强投资者信心,降低股权质押风险,增强财务稳定性,长期将有利于公司各项业务的发展,创造全新增长空间。维持对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利为44.83亿、53.72亿、62.97亿,对应EPS为0.55、0.65、0.77元。维持“推荐”评级。

  风险提示:1)经济下行风险:经销商行业对宏观经济高度敏感,目前全球贸易摩擦不断,我国经济正处于由高速度增长向高质量增长转变的关键阶段,如果经济下行,将导致汽车销量下降,经销商库存激增,盈利恶化。2)收购整合不及预期:目前广汇汽车主要通过并购整合实现业务扩张,若被并购企业经营不善,或后续整合不及预期,可能导致公司整体毛利率降低,盈利能力下降。3)后市场业务拓展不及预期:提高非新车销售业务占比是经销商行业大势所趋,但目前第三方售后连锁店、互联网巨头支持的二手车电商平台等竞争对手不断涌现,对经销商的非新车销售业务形成巨大威胁,可能导致公司后市场业务发展受限,成长空间受限。
□ .肖.潇. .王.德.安  .平.安.证.券
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