期现背离短期债市波动加大

时间:2018年08月21日 10:00:00 中财网
  8月20日,债券市场呈震荡行情,国债期货各主力合约小涨,现券收益率以小幅上行居多。市场人士指出,流动性边际收紧和供给压力释放,推动债券市场在触及年初以来低位后出现较快调整。短期看,地方债供给将集中释放,收益率或仍有上行压力,但先前下行趋势是否终结还难有定论。

  期债止跌现券仍弱
  20日,国债期货终结三日连跌,10年期期债主力合约T1812收报94.590元,上涨0.19%。5年期期债主力合约TF1812收报97.580元,涨0.03%。2年期期债主力合约TS1812收报99.215元,涨0.08%。

  现券市场则延续弱势震荡,成交利率稳中有升。20日,银行间债券市场上,10年期国开债活跃券180205早盘一度成交至4.30%,后逐渐回落至4.28%一线,较前一交易日尾盘上行约1BP。现券180210尾盘成交在4.22%,亦上行1BP。10年期国债活跃券180011尾盘成交在3.64%,与上一交易日尾盘持平。受货币市场利率上涨影响,短债收益率继续较快上行。1年期的国开债180209成交在3.245%,上行4.5BP。

  两因素致债市连续调整
  过去两周,债券市场经历较明显回调。10年期期债主力合约跌去了约1.6元,10年期国债中债到期收益率上行了约20BP,10年期国开债收益率上行约16BP。对于这一轮大幅调整,市场认为主要是如下几方面原因所致:
  一是流动性宽松至极致后出现纠偏。联讯证券李奇霖表示,今年前7个多月,债市虽然经历了从去杠杆紧信用到防风险宽信用的政策切换,但收益率从趋势上看仍然是下行的。这背后的一个重要支撑是宽松的资金面。但进入8月份后,资金面的宽松达到了极致,债市对资金面利好的反应钝化,反而开始关注流动性重新收紧可能带来的潜在冲击。而在月初跌至2015年以来低位后,近期货币市场利率抽身反弹,流动性在税期、政府债券发行缴款等影响下边际收敛。货币市场利率较快反弹,首先带动短债利率上涨,进而也对中长端利率走势造成一定不利影响。

  二是市场开始正视今后一段时间的供给压力。进入二季度,就不断有卖方报告提示关注潜在供给冲击,但由于今年地方债发行节奏明显偏慢,供给端一直波澜不惊。不过,最近财政部门频频出台举措,推动加快地方政府债发行,业内对8、9月份高供给形势形成共识。分析人士认为,地方债集中发行,不仅会对商业银行债券投资、短期流动性带来影响,也是积极财政的体现,有助于改善对经济基本面的悲观预期,从而对债券市场造成“三重打击”。

  另外,交易人士表示,前期流动性极度充裕、风险偏好低迷,债市做多交易较为拥挤,因此当市场运行方向发生变化时,波动也会比较大,致使近期市场调整较为明显。

  目前来看,债市供给压力将持续释放,行情仍难免受到影响,波动可能较大。中金公司报告认为,8-9月份地方债的集中供给高峰将在短期内推动长端利率上行。但报告也称,整体利率下行的趋势不会发生变化,长端利率从中期走势来看依然存在回落空间。

  李奇霖表示,长端收益率经历了一段时期的调整后,风险已经得到了一定的释放,可以快进快出,适当参与搏反弹。
  .中.国.证.券.报
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