[增持评级]徐工机械(000425)更新报告:集团混改提速 公司业绩高速增长

时间:2018年08月10日 18:03:30 中财网


本报告导读:
公司控股股东徐工集团被纳入江苏省第一批混改试点企业名单,判断后续有望优化企业治理及激励机制、推动集团内部优质资产重组,助力上市公司中长期发展。

投资要点:
结论:8月7日晚,公司公告其控股股东徐工集团被纳入江苏省第一批混合所有制改革试点企业名单。我们认为在顶层“振兴实体经济、做强中国制造”战略下,公司兼具优质基因和国企背景,政策红利优势强化,维持公司18-20 年EPS 分别为0.26/0.30/0.33 元,维持目标价5.75 元,增持。

背靠集团优质资产,国企龙头边际优势强化。①徐工集团作为工程机械行业国企排头兵,判断混改提速后有望优化企业治理及激励机制、推动集团内部优质资产重组,助力上市公司中长期发展。②2018 年1-7 月,徐工集团下挖机销售1.5 万台,同比增长84.6%,市占率提升至11.5%,仅次于三一、卡特。若按此前承诺实现资产注入,对上市公司盈利贡献较大。

上半年利润大增,全年高增长可期:①公司此前曾发布中报预告,上半年预计净利润10-11.5 亿元,同增82-109%。②一方面,上半年公司汽车起重机销售0.78 万台,同增69%,市占率保持在47%。且目前在手订单饱满,部分产品售价提升,直接带来利润增量;另一方面,伴随行业景气度回升,公司盈利指标全面向好、报表加速修复,18-19 年业绩弹性较大。

政策宽松利好工程机械景气度延续:近期资管新规边际放松,国常会“积极财政政策要更加积极、稳健货币政策要松紧适度”,基建投资增速预期触底反弹,一定程度上改善了制约工程机械板块的宏观悲观预期,利好整个产业链。此外,我们认为对于龙头企业来说,中长期股价驱动力更多来自于自身基本面的持续改善和全球化拓展,周期预期扰动将逐步淡化。

风险因素:下游开工情况不及预期,国际化进展不及预期
□ .黄.琨./.韦.钰  .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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