[买入评级]大秦铁路(601006)公告点评:临时维修小幅影响7月运量

时间:2018年08月10日 17:02:02 中财网


2018 年7 月,大秦线日均运量达到125.32 万吨,同比增长6.91%
8 月9 日,公司发布月度数据公告:2018 年7 月,大秦线完成货运量3885万吨,同比增长6.91%,日均运量125.32 万吨,日均开行重车87.8 列;2018 年1-7 月,大秦线累计完成货运量26417 万吨,同比增长7.22%。我们认为,夏季用煤旺季、临时维修共同影响7 月运量。公司高股息率具有吸引力,防御配置价值高,维持目标价10.50-11.00 元和“买入”评级。

用煤旺季与临时维修共同影响7 月运量
我们认为,7 月运量的增长主要来自:1)需求向好:夏季用煤旺季,6 大发电集团7 月日均耗煤量攀升至77.41 万吨(Wind),同比增长7.32%,带动煤炭运输需求向好;2)运输格局改善:“公转铁”政策持续推进。据鄂尔多斯煤炭网报道,大秦线部分区段进行病害整治,7 月29 日至8 月8日每天封锁一小时,预计每日影响运量10-20 万吨。展望8 月,我们判断临时维修对大秦线运量仍有影响,再考虑临近9 月用煤淡季、港口库存水平较高,我们预计大秦线8 月日均运量在120-125 万吨区间。

节点库存处于高位,预计在8 月逐渐回落
7 月,电厂、秦港库存维持高位。我们认为,迎峰度夏前的补库存在6 月完成,7 月电厂和港口没有明显的补库存或去库存现象。6 大发电集团库存从7 月初1469 万吨提高至7 月末1483 万吨;秦港库存从7 月初703 万吨降低至7 月末695 万吨(Wind)。展望8 月,用煤旺季临近尾声,我们预计电厂、秦港库存随之逐渐回落。

煤炭供给向三西集中、“公转铁”政策为大秦线运量提供保障
在淘汰落后产能的背景下,煤炭供给预计逐步向优质产区三西地区集中,为大秦线提供货源增量基础。2018 年1-6 月,山西、陕西、内蒙古原煤产量分别同比增长1.2%、15.9%、5.6%,而同期全国原煤产量增长3.9%(Wind)。在竞争结构方面,中央经济工作会议要求“调整运输结构,增加铁路货运量”。铁总部署《2018-2020 年货运增量行动方案》,将重点挖掘大秦、唐呼、侯月、瓦日、宁西、兰渝等六线的运输潜力(人民铁道网)。煤炭供给向三西地区集中、公转铁,为大秦线的高运量提供了保障。

高股息具有吸引力,维持目标价10.50-11.00 元和“买入”评级
公司看点包括:1)高股息有吸引力,假设2018 年分红率为52.3%,与2017年持平,2018 年股息率预计为5.80%(基于2018/8/9 收盘价);2)大秦线2018 年运量增长空间约4.07%;进入煤炭拉运旺季,若运能持续供不应求,可能涨运价,大秦线运价提升空间约8.90%(考虑铁路电气化附加费并入基础运价后);3)铁总改革大年,估值中枢有望上移。我们认为,部分区段的临时维修无损我们对大秦线2018 年达到4.5 亿吨运量的预测,维持目标价10.50-11.00 元和“买入”评级。

风险提示:经济快速下行影响需求端,蒙冀铁路和瓦日铁路运能加速释放,公路治超放松。

□ .沈.晓.峰  .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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