[强烈推荐评级]中新赛克(002912)半年报点评:研发与市场齐发力 业绩可持续高增长

时间:2018年08月10日 16:27:06 中财网


事件:2018 年8 月9 日晚,公司发布2018 年半年报,上半年实现营业总收入2.65 亿元,同比增长61.37%;实现归母净利6209.54 万元,同比增长73.11%;实现扣非后归母净利5706.01 万元,同比增长92.46%。公司预计2018 年1-9 月实现归母净利1.19 亿元-1.67 亿元,同比增长25%-75%。

投资建议:得益于数据流量持续增长、协议和通信制式升级、国家对信息安全高度重视、政府采购力度加大等宏观因素以及公司在研发、产品、市场等方面取得的良好成效,上半年公司业绩高速增长,实现归母净利6,209.54 万元,同比增长73.11%,超过中报预告区间中值65%,扣非后归母净利同比增长92.46%,利润增速超出市场预期。未来,宽带网产品方面,公司去年12 月中标的中国电信侧配套工程项目5 亿元订单将直接增厚2018 年下半年和2019 年业绩;移动网产品将继续受益4G 制式替代需求,且公司开始基于宽频无线信号态势感知产品的研发,看好移动网产品未来持续高增长;网络内容安全产品和大数据运营产品已经具备相当的竞争力,随着国内外拓展初具成效,成长空间巨大。我们预计公司2018-2020 年将实现营业收入7.3 亿元、11.1 亿元、16.3 亿元,实现归母净利2.1 亿元、3.2 亿元、4.8 亿元,对应EPS 分别为2.0 元、3.0 元、4.5元,参考2018 年8 月9 日收盘价,对应PE 分别为49 倍、33 倍、22 倍,维持“强烈推荐”评级。

持续加大研发和市场拓展力度,业绩高速增长:报告期内,公司继续加大市场拓展力度,销售和服务团队人员规模增加27%,进一步加深了行业、区域覆盖和合作伙伴建设。同时,公司持续投入新产品的预研和开发,上半年研发投入达到7455.3 万元,较去年同期增长45.89%,研发投入占营业收入比达到28.14%,研发人员人数达到561 人,占总人数的57.36%。得益于数据流量持续增长、协议和通信制式升级、国家对信息安全高度重视、政府采购力度加大等宏观因素以及公司在研发、产品、市场等方面取得的良好成效,上半年公司业绩高速增长,实现营业总收入2.65 亿元,同比增长61.37%;实现归母净利6209.54 万元,同比增长73.11%;上半年综合毛利率80.50%,较去年同期80.66%基本持平。

宽带网产品收入与毛利率双升:上半年,公司宽带网产品在多维度流量分类核心技术方面不断取得进展,下一代硬件平台的性能得到新一步提升,丰富了新平台单板类型,解决方案的竞争力得到进一步加强,继续保持在技术和市场上的领先地位。受益于网络可视化行业的高速增长,公司上半年实现宽带网产品收入1.31 亿元,同比增长29.06%,由于报告期内毛利率较高的高密度板卡销售占比增加,带动宽带网产品毛利率较去年同期提升2.10 个pct 达到86.48%。目前公司在手订单充足,去年12 月以第一中标人身份中标的中国电信侧配套工程项目5 亿元(含税)订单,预计将逐步实现销售,直接增厚2018 年下半年和2019 年业绩。

移动网产品同比大增75%,积极投入新产品研发:上半年公司继续加大移动网产品直销渠道建设并取得良好成果,实现移动网产品收入1.00 亿元,同比大幅增长74.62%,由于移动网产品市场竞争加剧,产品毛利率较去年同期下降4.33 个pct 为73.57%。报告期内,公司移动网产品在频段以及制式覆盖全面性方面进行了升级完善,极大满足了市场需求,进一步提升公司产品的竞争优势,在这一轮移动网产品4G 制式替代的密集期中充分受益。此外,报告期内,公司开始基于宽频无线信号态势感知产品的研发,提供更全面的电磁空间安全解决方案,看好公司移动网产品未来的持续高增长。

网络内容安全与大数据运营产品成长空间巨大:上半年公司网络内容安全产品部分海外项目实施完成,网络内容安全产品实现收入2722.16 万元,同比大幅增长2900.34%;大数据运营产品实现收入126.87 万元,同比增长30.22%。目前来看,公司网络内容安全产品和大数据运营产品已经具备相当的竞争力,报告期内,公司对网络内容安全产品进行升级优化,对原有反电信诈骗系统也进行了技术升级改造;大数据方面,公司成立了数据分析及人工智能团队,研发了大数据态势感知、多数据源及数据类型治理等产品,在相关政府部门实现了一定规模的应用。随着国内外拓展初具成效,网络内容安全与大数据运营产品的成长空间巨大。

风险提示:公司新增订单情况不及预期的风险;网络可视化行业增速不及预期的风险;公司产品毛利率下降的风险;公司新产品研发效果不及预期的风险;公司大数据业务拓展不及预期的风险。

□ .周.伟.佳./.汪.洁  .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司
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