航空航天军工行业热点速评:军工央企股权激励有望取得进一步突破

时间:2018年05月16日 17:03:11 中财网
事件
  5 月16 日,中国航空工业集团旗下上市公司中航沈飞(600760.SH)披露限制性股票长期激励计划草案、限制性股票激励计划(第一期)草案,该计划尚需经国务院国资委审核无异议、股东大会通过后实施。

  评论
  军工央企股权激励正在从民品向军品、从军品配套向军品总装、从三/四级企业向二级企业拓展。近年来,随着军工国企混合所有制改革的不断推进,中国动力(2014 年授予)、凌云股份(2017年授予)、中航光电(2017 年授予)、中航电测(2018 年1 月披露草案)等军工央企下属上市公司均筹划限制性股票激励计划,但从经营业务来看多为民品或军品零部件配套,从管理层级来看多为央企三级或四级企业。2018 年5 月中航沈飞披露限制性股票激励计划,表明军工央企股权激励正在向更为核心的军品总装企业、层级更高的央企二级企业拓展。

  中航沈飞方案的亮点在于更大的股价折让,激励效果或将更加明显。中航沈飞拟向92 人授予407 万股(注:中航光电266 人600万股;中航电测202 人1,602 万股);授予股价22.53 元为草案公布前20 日平均股价的60%(注:《上市公司股权激励管理办法》
  要求不低于50%;中航光电中航电测均为70%);授予条件为ROE≥6%且不低于对标企业50 分位水平、净利润YoY≥8%且不低于50 分位、EVA 达标且△EVA>0(注:与《关于规范国有控股上市公司实施股权激励制度有关问题的通知》要求一致);解锁条件为ROE≥6.5%/7.5%/8.5%且不低于75 分位、净利润CAGR≥10%/10.5%/11%且不低于75 分位、EVA 达标且△EVA>0(注:与《通知》要求一致);实际可解锁数量与激励对象绩效评价结果挂钩(注:与中航光电中航电测基本一致)。

  政策利好逐渐释放,军工央企股权激励覆盖面有望进一步扩大。

  2017 年5 月《国务院国资委以管资本为主推进职能转变方案》指出,国资委将中央企业子企业股权激励方案的审批权限下放给企业集团。2018 年1 月国家发改委等七部委《关于支持中央单位深入参与所在区域全面创新改革试验的通知》指出,积极推进军工企业股份制改造和混合所有制改革。

  投资建议:股权激励/员工持股有助于激发军工央企经营活力、提高经营效率、促进长期发展,推荐中航光电中航机电内蒙一机、中航科工-H 等直接/潜在受益标的。

  风险
  股权激励筹划、审批、实施进度的不确定性。

□ .王.宇.飞  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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