[买入评级]阳光城(000671)年报点评:三全投资扩规模 三降一升精运营

时间:2018年04月17日 18:02:50 中财网


公司披露2017年年度报告,公司2017年实现营业收入331.63亿元,同比增长69.22%;实现归母净利润20.62 亿元,同比增长67.63%;总资产为2132.50 亿元,同比增长77.07%;拥有土地储备建筑面积为3796 万平方米,货值约达4911 亿元。

精准投资,全国布局。公司已在全国56 个城市开展业务,多种方式结合获取土地,除招拍挂、收并购外,公司还将参与一级土地整理、三旧改造、特色小镇等。在新增土储中,并购项目占比43.3%,招拍挂项目占比56.67%。公司2017 年新增计容面积2021.63 万平方米,新增权益货值1407.12 亿元。公司资产规模得到大幅增长,公司的土储资源足以支撑未来三年的销售。

三升一降,合作共赢。公司制定“双赢机制”跟投制度,运行一年已覆盖了公司原有部分项目及全部新投项目达39 个,实现股东和员工的共赢。公司精细运营,以三升一降(提升规模、速度、品质,降低成本)为核心,构建完整产业链,标准化运营,有效降低运营成本。

多元融资,现金为王。公司拓展多渠道融资途径,2017 年发行44 亿中期票据、10 亿永续中票、7.5 亿美元海外债,全年累计融资过千亿,整体平均融资成本为7.08%,较上年同期下降1.34%,融资成本管控初见成效。应收款方面,公司全年累计回款金额626 亿元,回款完成年度计划的107%。公司2017 年实现经营活动产生的现金流量净额达88.19 亿元,实现2013 年以来首次转正。

给予公司“买入”评级。预计 2018、2019 和 2020 年 EPS 分别为0.84 元、1.04 元和1.24 元。当前股价对应2018、2019 和 2020 年PE分别为8.9 倍、7.2 倍和6 倍。

风险提示:行业调控政策持续收紧;货币政策超预期收紧;房地产销售不及预期
□ .高.建./.张.云.凯  .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司
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