[买入评级]索菲亚(002572)季报点评:终端营销手段转变 订单增长初显成效

时间:2018年04月17日 18:02:44 中财网


终端营销手段转变,订单增长初显成效
事件:公司公布 2018 年一季报,基本符合预期
索菲亚一季度实现营业收入 12.43 亿元,同比增长 30.32%;归母净利润 1.03 亿元,同比增长 33.48%;归母扣非净利润 0.97 亿元,同比增长36.46%。公司积极优化采购渠道降低材料成本、提高材料利用率,致使利润增速高于收入增速。报告期内,营业收入中, 84.9%来自索菲亚衣柜,7.74%来自司米橱柜, 5.58%来自家具家品, 1.68%来自定制木门。

营销手段转变保证衣柜稳健增长,渠道联动带动橱柜接单
报告期内,索菲亚全屋定制(不含橱柜木门)实现收入 11.20 亿元,同比增长 32.45%。公司取消 19800 套餐营销模式,转而采用“ 衣柜 799、全屋 1111、康纯板 1599”的定价方式,为消费者提供容易感知的实惠,继续抢占市场份额。同时,产品结构不断优化,康纯板占比逐渐提高,推动公司全屋定制产品(不含橱柜木门)客单价达到 10566 元/单,同比增长14.8%。报告期内,司米橱柜实现收入 9590.16 万元,司米橱柜专卖店达730 家。经销商大多来自于索菲亚经销商,通过厨衣之间营销联动,司米橱柜业务终端接单数量逐渐提升。目前,司米橱柜仍处于亏损状态,随着收入体量增加带来的规模效应,亏损正在逐步减少。

盈利预测与投资评级
我们认为,凭借品牌规模、信息化等优势公司业绩具有较强的抵抗地产周期的能力,随着销售网点的拓展、新营销手段的推进、橱柜业务的改善,未来公司业绩仍有望继续保持快速增长。预计公司 2018-2020 年 EPS分别为 1.31 元、 1.75 元、 2.31 元(暂未考虑转增股本),对应 25.23、 18.82和 14.23 倍 PE,维持“ 买入” 评级。

风险提示
房地产市场调控超预期紧缩导致家具行业景气度低迷;原材料价格大幅上涨或行业竞争加剧影响公司盈利;家具新品类拓展和盈利不达预期。

□ .汪.达  .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司
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