[买入评级]苏宁易购(002024)调研报告:零售云:低线市场份额收割利器

时间:2018年04月17日 18:02:43 中财网


低线市场家电3C 消费潜力可观,巨头纷纷下沉抢占份额受益于农村居民可支配收入保持相对较高增速、新型城镇化带动人口结构变化、户均耐用品拥有量较低、电商冲击影响较弱等多种利好因素,三四级市场(经济较不发达城市以及县及县以下乡镇、农村市场)家电3C 消费具备更大潜力。从零售渠道看,由于大部分乡镇市场缺乏大型家电数码卖场,加之乡镇市场交易人情含量高,家电/手机专卖店(品牌专卖店、夫妻小店等)占据了三四级市场最大的市场份额。但随着乡镇居民消费能力的持续提升,专卖店落后的商品服务能力已难以满足其需求,苏宁、国美、京东等线下零售巨头纷纷以自营/加盟模式进军低线市场。

零售云模式:加盟模式进军低线市场,2018 年计划开店3000 家苏宁零售云项目正式立项于2017 年10 月,2018 公司规划开设零售云加盟店3000 家,截至2018 年3 月底已开业门店215 家。零售云加盟店经营面积150-500 平方米,采取一镇一店模式,对加盟商利益进行有效保护。

零售云加盟店主要模式为:加盟商与苏宁合作投资开店,承担装修、租金、员工等运营费用;苏宁通过B2B 模式向加盟商提供货源、仓储物流、金融、IT 等供应链能力,同时输出品牌与运营管理经验。加盟商通过零售端赚取商品差价盈利,苏宁则通过B2B 模式赚取佣金,同时也通过金融、物流等增值服务盈利。

零售云优势:加盟商获利明显,苏宁自身亦可提升整体供应链效率我们认为加盟商加盟苏宁零售云的核心价值在于:1)前期投入与库存压力大幅降低,投资回报率大幅提升。2)SKU 大幅扩充。3)获得苏宁品牌与运营管理支持。4)获得高质量的物流与售后服务。而零售云对苏宁的核心价值在于:1)借助当地加盟商资源更有效、快速、低成本地抢占低线市场份额。2)提高整体采购规模,加快整体库存周转,提升苏宁整体运营效率。

3)增强低线市场消费者对苏宁以及苏宁APP 的认知,帮助苏宁获取低线市场线上流量。

维持公司“买入”评级
我们看好零售云业务对公司“全品类”、“全渠道”战略的促进作用。经我们测算,在零售云店年均销售额为800 万元、符合零售云开店条件乡镇数为1 万家的假设下,未来稳定条件下零售云B2B 业务可为苏宁贡献的收入空间约680 亿元。对于公司我们维持此前观点,认为苏宁通过多年全渠道运营经验的积累与新一轮的线下布局,已在品类扩张、渠道扩张两大电商主战场具备较为强大的资源与模式竞争力,且在客户体验、财务指标上具备优势,有望进入高速增长时代,并发展为全品类、全渠道,且可持续成长的综合零售龙头。我们维持公司“买入”评级,建议投资者积极关注。

风险提示:3C 家电行业竞争加剧;零售云开店数量不达预期。

□ .张.坚  .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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