[买入评级]三友化工(600409)年报点评:受益产品景气提升 17年业绩大幅增长

时间:2018年04月17日 18:02:39 中财网


核心观点:
公司发布年报,业绩大幅增长
公司发布年报,业绩大幅增长。公司 2017 年实现营业收入 201.96 亿元,同比增长 28.17%,实现归属于母公司的净利润 18.89 亿元,同比增长147.63%,业绩大幅增长。

经营分析:主导产品毛利率稳步提升, 盈利能力持续改善
毛利率稳步提升,费用控制得当。公司 2017 年毛利率为 27.34%,同比提升了 2.45 个百分点,毛利率延续了 2012 年至今逐步改善的势头; 2017 年销售期间费用率为 13.36%,同比下降 2.78 个百分点分产品看,二甲基硅和烧碱毛利率有较大幅度的提升,分别上升了20.22 和 14.93 个百分点;纯碱毛利率延续上行趋势;粘胶短纤毛利率稳中略降。整体看,公司主营产品景气提升,推动公司盈利能力和业绩上行。

纯碱开工率高位运行,价格中枢抬升; 粘胶短纤平稳运行
从 2016 年开始纯碱价格呈现季节波动、价格中枢和底部逐步抬升的特征。; 开工率修复显著, 2017 年开工率提升至 88%。

2017 年粘胶短纤产能增速与表观消费量增速分别为 2.65%和 2.75%,增速较为平稳,目前行业开工率回升至 84%,库存为 15-16 天左右。

盈利预测与投资建议
基于公司主导产品价格平稳,粘胶短纤新增产能有序释放的假设,我们预计 2018-2020 年公司每股收益分别为 1.07 元、 1.15 元、 1.21 元,对应当前股价市盈率为 8.2 倍、 7.6 倍、 7.2 倍,综合对比两碱及粘胶行业上市公司估值水平,维持“买入”评级。

风险提示
宏观:宏观经济下行;主要下游行业玻璃、纺织服装等需求低迷。 行业:
主要产品价格下行;纯碱、粘胶短纤、氯碱、有机硅等产能投放超预期;原材料成本剧烈波动。 公司:重大安全、环保事故;项目进展不及预期。

□ .郭.敏./.王.剑.雨  .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司
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