[买入评级]佩蒂股份(300673)季报点评:业绩高速增长 预计新产能将陆续投放!

时间:2018年04月17日 18:02:37 中财网


业绩高速增长, 预计新产能将陆续投放!

事件: 4 月 16 日,公司公布 2018 年一季报: 2018Q1 实现营业收入1.6亿元,同比增长 50.15%;实现归属于上市公司股东的净利润为 2995.9万元,同比增长 120.1%;扣非后归属于上市公司股东的净利润为 2153.6万元,同比增长 62.6%。

我们的分析和判断:
1. 新订单推动公司业绩高增长。 公司上市前受制于产能瓶颈,畜皮咬胶及植物咬胶生产线一直处于满产满销状况,随着上市后, 根据公司公告,报告期内公司产能突破瓶颈, 与去年同期相比,公司产能增长,可以满足下游新订单的需求, 驱动公司 2018Q1 营业收入高速增长。 根据公司公告,下游新客户带来新产品订单,毛利较高, 一季度新产品占比较大,促进公司毛利率进一步提升, 2018Q1 毛利率为 36.51%,同比上升 4.7pct。 我们认为公司新产品订单拉动,有望改善公司毛利率,推动业绩持续高增长!

2. 预计新产能将陆续投放。 公司收入以外贸为主,根据公司公告,2014-2017 年国外收入占比均超过 95%。 国外销售公司以 ODM 为主,自主品牌为辅: 根据公司公告, 2014-2016 年公司 ODM 收入占国外销售收入比例持续上升,分别为 95%、 96%、 97.7%,依靠稳定的产品性能,公司与 Spectrum Brands、 Pet Matrix LLC 等品牌商建立长期合作关系,国外宠物市场成熟,每年增速稳定,公司通过不断研发新产品提高向品牌商的供货量,国外市场仍有较大成长空间。

根据我们草根调研, 2017 年公司新投放产能已达到满产状况, 2018 年公司国内畜皮咬胶募投项目、越南厂新建产能预计陆续投产,公司产能有望进一步匹配下游订单需求,推动公司咬胶收入持续高增长!

3.国内逐渐铺开, 主粮业务有望稳步开展。 公司通过设立宠物实体店及与电商合作,国内渠道逐渐铺开, 根据 4 月 10 日公告,公司拟以自有资金设立佩蒂智创以拓展国内市场。 根据我们草根调研,公司新西兰工厂有望 2018 年下半年投产,主要规划生产主粮:建立自主品牌、原材料就地取材、采用国外先进生产设备,最终返销回国。我们认为短期内公司业绩主要增长驱动力仍来自国外咬胶代加工,国内主粮业务将稳步开展,逐渐成为公司业绩增长的驱动力

投资建议: 我们预计公司 2018-2020 年实现归属于母公司净利润 1.43亿元、 1.97 亿元、 2.49 亿元;对应 2018-2020 年 EPS 分别为 1.78 元、 2.46元、 3.12 元,我们给予“买入-A”评级, 6 个月目标价 66 元, 对应 2018年 37XPE。

风险提示: 原材料价格波动风险,下游核心客户采购量下滑,产能扩张不达预期。

□ .李.佳.丰  .安.信.证.券.股.份.有.限.公.司
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