[审慎增持评级]南方航空(600029)点评:春节错期拉动3月需求高增长 一季度客座率水平维持高位

时间:2018年04月17日 18:02:35 中财网


投资要点
南方航空公布2018 年 3 月运营数据, 3 月南方航空投入客运运力( ASK)255.55 座公里,同比增长 13.43%;实现旅客周转量(RPK)213.57 亿客公里,同比增长 16.17%;平均客座率 83.57%,同比提升 1.97pts。

春节错期导致 3 月需求增长提速,一季度运力投放情况平稳。 今年 3 月包含了 12 天春运, 2017 年春运在 2 月中旬已经结束,春运尾声的返程客流高峰导致需求增速大幅提升。 1-3 月运力投放累计增长 11.03%,其中国内航线增长 10.44%,国际航线增长 12.46%,总体增长平稳。

客座率水平维持高位。3 月份受益于需求的快速增长,平均客座率 83.57%,同比提升 1.97pts, 2017 年南航客座率创历史新高,在 2017 年的高基数下,一季度客座率虽略有下滑,但是绝对水平仍维持在历史高位。

投资策略: 在消费升级的大趋势下,行业需求将维持平稳较快增长,公司在二三线城市布局广、占比高,未来票价及盈利弹性将逐步显现。供给端,受民航 115 号文的供给侧改革新规影响,行业时刻及运力增长都将放缓,行业供需关系改善将成为 2018 年的主线;中小航空公司增速回归行业均值,行业竞争格局改善。南方航空作为内国内运营规模最大的航空公司,“十三五”期间公司仍将保持较快发展,预计到“十三五”期末公司机队规模将超 1000 架,公司的行业地位和市场份额将得到进一步稳固。同时,随着未来票价上限的打开,公司票价弹性将继续扩大。短期看来,虽然燃油成本高企,一季度国内航空煤油出厂价均价同比增长 15.8%,但是受益于高准点率下运营效率提升、航距拉长摊薄单位成本以及 17 年成本基数较高等因素,总体成本压力得到了一定的缓解。预计公司 2018-2020 年 eps为 0.81、 1.06、 1.26 元,对应 4 月 16 日股价 PE 为 13X、 10X、 8X ,维持“ 审慎增持”评级。

风险提示: 政策执行不达预期,行业供需失衡,宏观经济增长时速,国际贸易摩擦升级,空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件
□ .张.晓.云./.龚.里./.孙.修.远  .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司
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