[推荐评级]杰瑞股份(002353)年报点评:汇兑损失影响净利润增速 行业拐点已至订单快速增长

时间:2018年04月17日 18:02:30 中财网


投资要点
事项:
公司发布2017年度报告, 公司全年累计实现营业收入31.87亿元, 同比增长12.47%; 实现归属于上市公司股东净利润6779万元, 同比减少43.82%。 拟每10股派发现金红利1.2元(含税)。

平安观点:
收入和订单双增长, 汇兑损失影响净利润增速: 2017 年公司营业收入达31.87 亿元,同比增长了 12.47%,与此同时, 2017 年全年公司累计获取新订单 42.33 亿元,同比增长 59.14%;2017 年末存量订单达 21.73 亿元,较 2016 年末增长 35.14%。 公司营业收入情况基本符合此前预期, 但净利润增速低于此前预期, 在营业收入稳定增长的情况下,公司 2017 年净利润下降 43.82%, 主要是由于美元持续贬值为公司带来汇兑损失, 导致公司 2017 年财务费用达到 9001 万(2016 年同期为-1.04 亿)。

油价中枢稳步上行,油服行业正在回暖: 原油价格是油服行业盈利能力的重要影响因素,近期原油价格连续向上突破, 目前布油价格已在 70 美元/桶以上。 基于以下两个原因, 我们认为 2018 年原油价格中枢大概率将高于 2017 年:(1)全球经济复苏, 原油需求保持增长: 在最新发布的《世界经济展望报告》中,国际货币基金组织将全球经济增长预期上调至3.7%; 联合国日前发布的《2018 年世界经济形势与展望》报告也认为,全球经济增长趋强, 2018 年全球经济将继续保持增长态势,原油需求也将保持增长;(2)OPEC 限产将继续: 2017 年的 OPEC 会议已经决定将原油限产协议延长至 2018 年底, 从过往情况来看, 此次减产协议得到了有效执行, 减产协议将继续对原油价格的上涨带来正面影响。 油价的上涨将带动上游投资的积极性, 据 Spears&Associates(2017 年 10 月)预计,2018年全球油田市场规模将达到 2548.18亿美元,较 2017年增长 9.12%。

投资建议: 行业方面, 受到全球经济复苏及 OPEC 减产协议的影响,全球原油价格中枢稳步上行, 油服行业正处于拐点; 公司方面, 2017 年公司实现了收入和新增订单的双增长, 从微观层面验证了行业景气度的拐点,未来随着需求的恢复,公司产品毛利率也有望回升。 基于对原油价格的重新判断,调整对公司的业绩预测,预计 2018-2020 年公司的 EPS 分别为 0.35 元、 0.63 元、 0.93 元(2018-2019 年前值为 0.48元、 0.88 元) , 对应当前股价的市盈率分别为 47 倍、 27 倍、 18 倍。 维持“推荐”评级。

风险提示:(1)原油价格大幅下跌: 从需求方面来讲,目前全球经济持续恢复,原油需求仍在增长;但原油价格除受到供需影响外, 对地缘、 政治、金融等因素也非常敏感; 若原油价格大幅下滑, 将导致油服行业规模萎缩,进而对公司业绩产生负面影响。(2)汇率波动的风险: 2017 年公司营业收入中的 43%来自海外, 新增订单中超过 50%来自海外, 未来公司的海外收入有望继续增长; 若美元持续下跌, 产生的汇兑损失将对公司业绩产生较大影响;(3)OPEC 减产计划执行不力的风险: 此次 OPEC的原油减产计划对原油价格产生了重要影响,截至目前减产计划执行良好,但 OPEC 内部国家众多,某一个国家的不履约行为有可能导致整个减产计划失败,从而对原油价格造成冲击。

□ .朱.栋./.胡.小.禹./.吴.文.成  .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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