[推荐评级]横店影视(603103)季报点评:Q1业绩高速增长 18年影院扩张提升全年预期 维持“推荐“评级

时间:2018年04月17日 18:02:19 中财网


Q1 业绩高速增长,18 年影院扩张提升全年预期,维持“ 推荐” 评级
事项:
4 月 16 日,公司发布 2018 年 Q1 财报,报告期内公司实现营收 9.31 亿元,同比增长 39.91%;归母净利润为 1.89 亿元,同比增长 63.75%;扣非后归母净利润为 1.81 亿元,同比增长 64.37%。基本 EPS 为 0.42 元,同比增长 44.83%。

投资要点
1.公司 18Q1 票房增速与大盘基本持平,带动营收同比大幅增长 39.91%公司 Q1 实现营收 9.31 亿元,同比增长 39.91%,横店院线 Q1 累计票房9.35 亿元,较去年同期增长 40.18%, Q1 大盘票房增长带动公司分账收入大长,营收数据亮眼。

2.公司 18Q1 归母净利润高速增长,经营杠杆撬动盈利大增公司 Q1 实现归母净利润 1.89 亿,同比增长 63.75%,增速远超营收的39.91%。这主要是由于院线公司资产较重,存在具有固定成本和费用性质的支出,存在较大的经营杠杆,收入增速提升料将促使净利润更快速地增长。

3、 18Q1 公司销售、管理费用增速超过营收,主要原因是自建影城的增加公司 18 年 Q1 应当落地了部分影院,叠加 2017 年新增的 46 家影城, 尚在培育期,票房尚未成熟,而折旧费用、宣传费用等却按照直线摊销, 导致公司的费用率增速超过营收。

4.投资建议:
横店影视坚持以二线城市为重点,提前布局三四五线城市,发展稳健。 影院快速扩张和经营杠杆效应有望进一步提速公司净利润增长速度, 我们预测公司 2018-2020 年 实现归 母净利 4.07/4.80/5.74 亿元 , EPS 为0.90/1.06/1.27 元, 对应 PE 为 36/ 31/26 倍,维持“推荐”评级。

5.风险提示
电影市场竞争加剧的风险、新增银幕不达预期的风险、电影市场增速不达预期的风险。

□ .李.妍./.肖.丽.荣  .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司
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