[买入评级]滨化股份(601678)季报点评:烧碱和PO价格回暖 公司盈利稳定

时间:2018年04月17日 18:02:14 中财网


事件: 公司发布 2018 年一季报,实现营业收入 17.87 亿元,同比+11.96%,环比-4.89%;归母净利润 2.66 亿元,同比+50.73%,环比-0.24%。

主要观点:
1.主营产品价格回暖,公司盈利稳定
受春节等因素影响,公司主营产品烧碱和环氧丙烷价格 2018 年以来呈V 型走势, 其中烧碱价格调整幅度最大,反弹时间早于 PO。 我们认为环保高压及下游需求稳定,仍是支撑烧碱及 PO 主逻辑, 环保过硬,氯碱平衡企业受益。 其中对于 PO,由于行业紧平衡, 边际变化极易催化价格大幅波动。

2018 年 Q1 公司外销烧碱和 PO 分别为 17 万吨、 5.8 万吨,环比-2.61%和-0.92%;平均售价(不含税)分别为 3460 元/吨、 10508 元/吨, 分别同比+16.85%和+19.13%, 环比-13.19%和+4.44%。 2018Q1,公司实现归母净利润 2.66 亿元,环比-0.24%,基本平稳。

2.收购热力公司, 有望降低用电成本
公司收购黄河三角洲热力公司 77.92%股权,拥有 400MW 机组。待机组投入运营后,将补齐外购 8-9 亿度电缺口, 我们预计有望降低成本约1.5-2 亿元。

3.积极推进转型升级
公司积极推进在建 7.5 万吨环氧氯丙烷、6000 吨电子级氢氟酸和 1000吨六氟磷酸锂项目, 预计分别于 2019 年 6 月、 2018 年 6 月、 2018 年6 月完工, 届时有望贡献新业绩。

同时, 联合中国五洲工程设计集团有限公司等各方计划共同开发建设军民融合产业园。 与清华工研院合作, 推动公司转型升级, 成为先进能源和新材料公司。

4.盈利预测及评级
我们维持公司盈利预测,预计 2018-2020 年归母净利分别为 10.61 亿元、 11.92 亿元、 12.60 亿元, 送股前对应 EPS 0.89 元、 1.00 元、 1.06元, PE 10X、 9X、 9X。 考虑公司主业景气,且有新增产能, 未来转型升级, 维持“买入”评级。

风险提示: 产品价格大幅波动, 在建项目投产进度不及预期。

□ .杨.伟  .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司
各版头条
pop up description layer