[增持评级]众信旅游(002707)年报点评:受益行业明显复苏 加码零售盈利能力再提升

时间:2018年04月17日 17:03:30 中财网


业绩符合预期,增持。①受益下半年出国游明显复苏,核心欧洲及亚洲线路增速亮眼;②加码零售渠道,门店布局加速调整,盈利能力再提升;③管理层激励不断、动力足,维持公司 2018/19 年 EPS 为 0.36/0.47 元,维持目标价 14.40 元。

业绩简述:公司 2017 年实现营业收入 120.30 亿元/+19.19%,归母净利润 2.33 亿元/+8.27%,归母扣非净利润 2.27 亿元/+8.05%。

受益下半年行业复苏,一次性费用拖累业绩增速。①批发业务受益下半年行业复苏营收 89.15 亿/+19.82%,毛利率 7.88%/-0.42pct,核心欧洲线批发业务营收增速超 30%,亚洲线贡献率和欧洲体量相当,年服务人次超 100 万;②公司发力零售业务,门店布局调整加速,营收 20.49 亿/+13.68%,毛利率 16.36%/+0.88pct,华东地区已经有 25 家门店,营收增速超 200%;③股权激励行权费用,支付因海外航空公司停运旅客回国费用,总部装修费用等一次性损益约 4000 万元,拖累业绩增速。

公司最受益行业复苏,管理层激励不断动力足。①2017 年中国居民出境游同增 7%,整体复苏;主要目的地增速均在 30%以上(Q4 日本 31%、泰国 11/12 月 65%、100%、Q4 越南 52%,欧洲全年 30%);②市场依然很分散 CR3<10%,公司目的地均衡布局,行业动荡时期市占率提升;③零售毛利率高,公司加码零售渠道布局,预计 2018-19 年门店数将扩张至 200-300 家,将立足一二线并向三四线扩张。

风险提示:自然灾害、政治等不可抗力的因素影响;汇率大幅波动。

□ .刘.越.男./.于.清.泰  .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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