[推荐评级]石化行业周报:贸易摩擦缓和、地缘政治风险升级致油价大涨 PTA盈利能力回升

时间:2018年04月17日 16:02:39 中财网
投资要点
本月国际三大机构原油月报更新。OPEC减产执行率良好,美国等非OPEC国家原油产量快速增长,但鉴于全球原油需求增长较为强劲,OECD国家商业原油库存仅略高于2月底的五年均值。

本周二(4月10日)EIA发布《短期能源展望》(STEO),预计美国3月原油产量1040万桶/日,较2月提高26万桶/日。EIA预计美国2018和2019年原油产量分别为1070和1140万桶/日。Brent原油现货3月平均价格为66美元/桶,EIA预测Brent原油现货2018和2019年均价均为63美元/桶,预计西德克萨斯中间基原油(WTI)价格在2018年和2019年比Brent原油平均低4美元/桶。EIA预计2018和2019年全球原油需求增速均为180万桶/日。

本周四(4月12日)OPEC发布《月度原油市场报告》(MOMR),上调2017年原油需求增量3万桶/日至165万桶/日,将2017年全球原油需求调整为9707万桶/日。同时OPEC上调2018年原油需求增量3万桶/日至163万桶/日,预计2018年全球需求量为9870万桶/天。供给方面,OPEC上修2017年全球原油供给增量3万桶/日至90万桶/日,由于2018Q1美国和前苏联地区国家原油增产超预期,上修2018年非OPEC国家原油供给增量8万桶/日至171万桶/日,预计非OPEC国家2018年原油供应量为5961万桶/日。预计OPEC国家凝析油和非常规液体2018年供应量增加18万桶/日至649万桶/日。根据第三方数据,2018年3月,OPEC国家原油产量下降20.1万桶/日至3196万桶/日。

本周五(4月13日)IEA发布《原油市场报告》(OMR),维持2018年全球原油需求增量150万桶/日的预测不变。供给方面,受益于OPEC和非OPEC国家联合减产扩大至240万桶/日,2018年3月全球原油供应下降12万桶/日至9780万桶/日,然而美国原油产量增加,全球产量仍比去年增加140万桶/日,预计2018年非OPEC国家原油产量增加180万桶/日。3月OPEC国家原油产量下滑20万桶/日至3183万桶/日,主要是受到委内瑞拉和非洲产量下滑的影响,联合减产执行率达到163%。OECD国家商业和原油库存下降2600万桶至28.41亿桶,仅比2月底的五年平均值高出3000万桶。

叙利亚化武事件升级,美英法对叙精确打击,地缘政治风险升级。本周初,中美贸易摩擦缓和,叠加OPEC月报显示OPEC减产执行良好,国际原油价格大幅上涨。本月7日叙利亚反对派武装声称其在东古塔地区的据点杜马镇遭到政府军化学武器袭击,14日美英法对叙利亚实施精准打击,地缘政治风险升级。据BP世界能源统计年鉴,叙利亚2016年原油产量约2.5万桶/日,虽产量占比较低,但风险升级引发的市场情绪或成为推动油价短期上行的助手。

本周国际原油价格上涨。截至本周五,Brent和WTI原油期货分别较上周上涨7.29%和7.99%至72.00和67.02美元/桶。EIA库存数据显示,截至4月6日当周美国商业原油库存上升330.6万桶至4.29亿桶,汽油库存上升45.8万桶,馏分油库存下降104.4万桶;美国原油产量继续攀升,4月6日当周美国原油产量达1052.5万桶/日,环比提高6.5万桶/日,连续7周保持增长,继续创历史新高;炼油需求继续恢复,美国炼厂当周平均日加工量为1701.9万桶,较前期提高8.3万桶,产能利用率为93.5%,较前期提升0.5个百分点。贝克休斯油服数据显示截至4月13日当周,美国活跃石油钻井数增加7台至815台,表明该油价下美页岩油商扩产意愿较强。

本周涨幅前五的石化产品:MMA(华东地区),16.78%;乙二醇(华东),11.81%;环氧丙烷(华东),8.44%;碳四原料气(齐鲁石化),8.14%;WTI期货,7.99%。

本周跌幅前五的石化产品:甲乙酮(华东),4.26%;乙烯(韩国FOB),1.43%;异戊二烯(华北),1.00%;丙烯酸(华东),0.67%;天然气(Henry Hub期货),0.33%。

本周价差涨幅前五的产品:乙二醇-乙烯,100.89%;PET(瓶级)-原料,23.67%;PO-丙烯,14.53%;丙烯-丙烷,7.96%;PTA-PX,4.91%。

本周价差跌幅前五的产品:PET(半光)-原料,31.65%;PET(有光)-原料,26.55%;烷基化油-碳四,22.58%;丙烯酸-丙烯,13.85%;涤纶长丝POY-原料,9.85%。

PTA价格回暖,价差扩大。本周PTA价格先抑后扬,价差环比增加。截至4月13日,PTA(华东)价格为5475元/吨,较上周五上涨40元/吨,PTA-PX价差为641.1元/吨,较上周五提高30元/吨。华东一厂110万吨单线进入检修,本周开工率下降1.6个百分点至78.6%,PTA流通环节库存下降2.5万吨至118.8万吨,终端聚酯产销良好,聚酯装置负荷较前期提升0.2个百分点至85.4%。油价推动叠加下游需求逐步进入旺季,且PTA主要生产企业恒力石化、逸盛大化、蓬威石化、宁波台化等均有检修计划,预计PTA库存持续低位,PTA价格或将逐步上行。

涤纶长丝价格上涨。截至本周五,我们监测的DTY、POY和FDY价格分别较上周上涨200元/吨、170元/吨和200元/吨,DTY、POY和FDY-原材料价差分别为3060、1465和1960元/吨,分别较上周下滑4.08%、9.85%和6.22%。下游逐渐进入开工旺季,目前江浙地区主流厂商长丝产销良好,中纤网数据显示截至4月13日POY、FDY和DTY库存分别为9.5、12.5和26.5天,分别较前期下降2、2.5和3天。涤纶长丝价格上涨主要受到国际原油价格大幅上涨以及MEG价格大幅上涨的推动,短期由于MEG涨幅过大,涤纶长丝并未消化原料涨幅,我们认为后期逐渐进入需求旺季,目前库存持续下降,盈利能力有望复苏。

重点关注公司:油气改革大背景下,原油进口、成品油出口权限逐步放开,民营企业布局上游大炼化,新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势,整体而言竞争力较强;部分龙头企业产业链一体化程度较高,规模、成本优势明显,伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸,未来有望持续成长。桐昆股份,作为涤纶长丝龙头企业,长丝产能持续扩张,未来市占率有望进一步提升,公司积极向上游延伸产业链,嘉兴石化二期PTA现已投产,参股浙石化炼化一体化项目,将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。恒逸石化,作为PTA龙头企业,参控股产能1350万吨,权益产能612万吨,将充分受益于PTA行业复苏,公司上下游产业链同时扩张,上游推进文莱PMB800万吨/年炼化项目,下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能,未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。荣盛石化,公司为PTA、PX龙头企业,PTA权益产能约600万吨、PX产能160万吨,现阶段公司积极推进浙江石化2000万吨/年炼化一期项目,该项目规模、成本、配套优势明显,竞争力较强。

风险提示:宏观经济下行的风险,化工产品需求不及预期的风险,国际油价大幅下跌的风险。

□ .徐.留.明./.张.志.扬  .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司
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