[中性评级]传媒互联网&教育2018Q1一季报业绩前瞻:18Q1板块业绩同比增长65% 院线、付费等领域继续高景气

时间:2018年04月17日 16:02:17 中财网
本期投资提示:
传媒板块一季度下跌1.82%,整体表现回暖,板块涨幅排名第7。一季度市场对成长股关注提升,在此带动下传媒板块表现有所回升,申万一级传媒板块一季度下跌1.82%,跑输创业板指(8.43%),跑赢沪深300(-3.28%),在申万一级所有行业中涨跌幅排名第7,在TMT 四个行业中涨跌幅排名第二,仅次于计算机板块。

成长股关注度明显提升,18Q1 板块业绩增长65%优势明显。2018 年在“科技兴国”、争取海外上市优质公司回归A 股、推动独角兽上市等政策利好下,市场对成长股关注度明显提升。根据申万宏源策略部测算,截止2018.04.13,传媒板块PE 估值40.1X,处于历史42%分位,PB 估值3.0X,处于历史16%分位,估值处于历史较低水平,估值优势明显。同时传媒板块一季报整体业绩增长较好,根据汇总,2018Q1 传媒板块业绩同比增长65.1%,在TMT 四个板块中业绩增长排名第二(通信125.1%/电子38.3%/计算机-3.9%),同时环比也出现明显改善( 2017Q1-Q4 单季业绩增速为26.6%/4%/-10.3%/-90.2%,2018Q1 为65.1%)。我们认为传媒板块业绩和估值匹配度好,投资性价比高。

影视板块个股差异大,院线板块受益春节档票房高增业绩普遍高增,游戏板块增速放缓。从子版块看,游戏板块18Q1 增速放缓,龙头四家公司(完美世界三七互娱游族网络恺英网络)合并报表口径18Q1 业绩同比增长14%,而17Q1 同比增长为88%,我们认为主要受产品上线进度延后以及部分游戏流水不达预期影响。院线板块受益春节档票房超预期增长整体业绩表现较好,幸福蓝海18Q1 同比增长78.71%-108.42%,金逸影视18Q1同比增长140%-185%,万达1-3 月累计票房29.6 亿,同比增长30%(17Q1 同比增长4.2%)。影视板块个股则分化较大,慈文受益《回明》等项目确认收入和会计政策调整,业绩同比增长187%-232.5%,而华策影视因一季度项目收入确认较少,利润同比预计下滑79.17%-65.29%。

重点推荐个股: 1) 教育:百洋股份(职业教育政策催化,IT 培训产业链优质公司,18Q1扭亏为盈;申万传媒3 月21 日深度报告推荐以来稳步上涨12%)。2)影视:中国电影(周期底部;提前布局暑期档);光线传媒(构筑有发行优势的平台型公司);华策影视(Q1 因全年高基数,及大剧收入确认到2017Q4,低于预期,但全年有橙红年代,皇权等大剧,预计全年业绩达预期可能性大)。3)版权:视觉中国(Q1 预计业绩15%左右,符合全年前低后高的预期),捷成股份(博鳌会议强调版权保护催化;影视版权分销龙头);4)游戏:顺网科技(新网吧景气回升;2018Q1 业绩预计增长20%超预期),完美世界(18 年大作储备丰富,同名手游开始公测)、掌趣科技(18 年进入产品大年,《奇迹觉醒》催化)、三七互娱(核心产业流水稳定,研发+买量发行构筑核心竞争优势、关注减持带来的估值承压之后的布局机会)。5)营销:分众传媒(竞争对手融资加快楼宇媒体布局,预计略微增加分众成本,但预计分众具备成本消化能力,关注回调后的中长期投资价值)。

□ .周.建.华./.施.妍./.顾.晟./.汪.澄  .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司
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