[推荐评级]证券行业点评报告:证券公司场外期权私募通道暂停 监管持续强化

时间:2018年04月17日 15:01:31 中财网
核心观点:
1.事件
4 月11 日起,监管层叫停证券公司场外期权私募基金通道业务,证券公司不得新增业务规模,存量业务到期自动终止,不得续期。

2.我们的分析与判断
1)部分私募基金拆分份额行为引发业务叫停。场外期权业务参与者是机构投资者,部分私募基金将份额拆分出售给个人投资者,个人投资者借道私募进入场外期权市场,无法满足“投资者适当性”要求。个人投资者借道私募基金参与场外期权业务,券商无法看到最终的认购方,无法满足穿透式监管要求。鉴于此,监管层叫停该项业务。

2) 严监管旨在去杠杆防风险,保护中小投资者利益。场外期权业务的核心在于为投资者提供风险对冲、套期保值的金融工具。部分个人投资者转投场外期权业务则是寻求高杠杆收益,杠杆效应会放大风险。相对于机构投资者,个人投资者专业知识不足、风险防控能力较弱,盲目进入场外期权市场具有较大的风险。监管层整顿该项业务乱象,去杠杆、防风险,推进业务回归风险对冲本原,保护中小投资者利益,利好场外期权业务规范发展,推进资本市场长期健康发展。

3)对业务规模排名靠前的大券商具有一定影响。去年以来券商场外期权业务获得较快发展,券商可以获得期权费与对冲成本差额,大券商凭借强大的融资能力以及定价能力,在该项业务上优势显著。私募基金是券商场外期权的主要交易对手之一,本次暂停私募基金场外期权业务,对场外期权业务规模较大的大型券商业绩会产生一定影响。

3.投资建议
板块配置短期需警惕市场过度反应。长期行业集中度上升,强者恒强趋势不变,我们持续看好低估值的大型综合券商配置机会,持续推荐中信证券广发证券以及华泰证券

4.风险提示
监管力度超预期。
□ .武.平.平  .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司
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