[增持评级]纺织与服装行业周报:年报季来临 关注业绩确定性强标的

时间:2018年03月13日 17:03:52 中财网
投资要点:
年后行业逐步进入年报发布密集期间,部分公司已发布2017 年业绩情况。根据维格娜丝2017 年报,2017 年收入25.6 亿元,同比增长245%,归母净利润1.90 亿元,同比增长89%,毛利率69.68%,同比小幅降低0.55pct,净利率7.4%,同比降低6.07pct。单四季度收入10.2 亿元,同比增长401%,归母净利润1.33 亿元,同比增长305%,毛利率71.8%,同比提升0.76pct,净利率13.1%,同比降低3.09pct。2017 年财务费用2.17 亿元,主要系并购贷款形成利息支出2.18 亿元。年末短债(3.86 亿元)+长债(32.5 亿元)+一年内到期非流动负债(8016 万元),合计37.2 亿元,较17 年1 季度末(2017年3 月收购重大资产后)增加4473 万元。公布2017 年报的同时,公司公告已完成定增发行,净募集5.03 亿元,发行价18.46 元。我们预计公司获得定增款项后将尽快偿还部分贷款,且日常现金余额未来也可用于负债偿还,预计2018 年财务费用将大幅减少。

除已发布年报的公司,我们建议关注年报增速高、确定性强的标的(参见我们2018 年1 月20 日发布的行业周报《2017 年业绩前瞻,零售品牌全面复苏》)。2017 年零售复苏抬头,12 月服装类实现16 年以来第二高增速。服装类的社零增速在2017 年不断攀升,2017 年前11 个月服装类零售累计增速7.6%,是除2016 年2 月外最高累计值,零售形势延续我们预计服装类2017全年增速将继续抬升。在宏观零售转好的表现下,品牌服饰17Q4 或继续复苏,且增速将提升,预计企业收入端的转好将贡献更大业绩弹性。在此基础上我们判断,17Q4 公司净利润将继续恢复增长,其中基数较高的公司增速或小幅放缓,前期增速缓慢的公司四季度业绩将呈现显著增长。

我们预计2017 全年女装板块业绩增长明显:歌力思:受益于大女装业务的恢复,预计Q4 整体零售同比增长超过两位数。2017 年前三季度实现净利润增速124%,我们预计全年增速约53%,主要系:1)基数提升导致增速放缓;2)新增影视剧广告投放带来费用增加;3)新品牌萝丽儿、IRO 销售展开后产生一定跌价损失。安正时尚:2017 年全品牌降低产品倍率、提升性价比后销售增长明显,2017 年主品牌玖姿前三季度保持同店8%的增长,尹默、安正、斐娜晨同店增速分别为9%、15%、18%,稳定的增长延续至17Q4,我们预计全年收入仍将保持18%~20%左右的增长,净利润增速约16%。朗姿股份:朗姿主品牌增速恢复明显,收入端恢复增长,费用率显著下降。2017年前三季度净利润同比增长24%,我们预计全年净利润增速约为32%。

大众休闲品牌在2017 年上半年仍处于去库存阶段,随着库存清理,零售转好,大众品牌逐步进入复苏阶段。海澜之家:我们推测2017 年10 月、11 月零售增速超10%,且较上半年加速增长;12 月零售增速超20%,良好的零售确保单四季度业绩高增,我们预计2017 年净利润增长约7%。太平鸟:已公布业绩预告,全年净利润同比增长11%,实现4.73 亿元净利润,略超业绩承诺的4.5 亿元。森马服饰:2017 年对渠道、订货方式进行了转变,调整期间业绩略有下滑,预计全年净利润同比下降约20%。

风险提示:终端需求下滑、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动等。
□ .梁.希  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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