机构解析:节后热点板块及个股

时间:2018年02月14日 15:35:40 中财网
  机械设备行业:超预期!2018年新能源补贴政策点评
  2018年新能源补贴政策在倒数第二个交易日尘埃落定。我们将政策细则与2017年政策、2018年网传政策进行了对比,认为补贴退坡已经反应在重点推荐公司前期大幅调整之中,此次政策存在多处超预期之处,体现国家相关部委对于新能源汽车坚定不移的推动力度。利空充分消化,底部持续推荐新能源设备标的,首推先导智能,看好科恒股份璞泰来赢合科技,建议关注星云股份

  时点:缓冲期为确定为2月12日-6月11日,比预期延后一个半月,1月份出货车辆均享受2017年补贴,略超预期,打折幅度符合预期;
  乘用车:相较于2017年,续航里程分档标准从100km提升至150km,能量密度分档标准从90WH/kg提升至105,均符合预期。超预期之处包括:1)150km-200km续航里程车辆补贴下滑33%至1.5万,而非下降50%;2)能量密度相较于网传新增160WH/kg档,补贴系数由1.1上升至1.2;3)百公里电耗优于政策这一指标比网传下调10个百分点。

  客车:按补贴上限来看,最高补贴额18万元,较2017年退坡40%,与此前预期一致。主要超预期之处为:度电补贴从网传的1100元每kwh提升到1200元。专用车:按补贴上限来看,最高补贴额10万元,较2017年退坡33%,与此前预期一致;按50KWh车型计算,补贴退坡41%,幅度略高于此前预期。运营里程:从3万km下降至2万km,并车辆上牌后可申请预拨。继续强调重视锂电池龙头产业链、资源回收和轻量化三大方向。

  (1)重点关注具有龙头背书的锂电池生产设备未来锂电池行业的集中度将进一步提高,目前国产设备在前段、中段、后段等方面均有世界级的竞争力。重点标的:先导智能,其他受益标的包括:璞泰来科恒股份赢合科技星云股份等。

  (2)资源稀缺的背景下电池回收有望实现重大进展:据高工锂电数据,锂电池回收对镍锰钴等重要金属的平均回收率高达9成左右,锂电大数据预测2018年首批动力锂电池报废期到来,到2020年中国锂电池回收市场规模将突破100亿。重点标的:天奇股份

  (3)汽车轻量化在新能源车上需求尤其明显:我们看好轻合金和高强塑料、复合材料的应用,国产设备近年来陆续取得进展,不断获得上汽、吉利、广汽等主流车企的认可并开展联合研发,重点标的:伊之密海源机械。(天风证券股份有限公司) 

  轻工行业:阿里巴巴入股居然之家,开启布局家居新零售时代,家居行业整合进程加快
  事件:阿里与居然宣布达成新零售战略合作。2月11日,阿里巴巴、居然之家、泰康集团在京签订战略投资协议,阿里巴巴及关联方向居然之家投资54.53亿元,持股15%,成为居然之家的第二大股东。双方有望通过运用各自优势,在家居领域开启新零售的全新时代。此外,本轮融资预计释放居然之家36%的股权,还有云锋基金、信中利、红杉资本、博裕资本等16家投资机构参与战略投资,合计投资金额高达130亿元。

  内容:强强联手有望合力实现共赢,挖掘家居新零售时代机遇。居然之家现有门店224家,经营面积1200万平米,年销售额超过600亿元。根据协议,阿里巴巴将协助居然之家卖场的全面数字化升级,基于双方会员系统打通和商品数字化,实现消费者选建材、买家居的场景重构和体验升级。同时双方将共同打造云装修平台、从装修设计、材料购买和施工管理重构家装行业模式。具体进程来看,双方计划组建专门推进小组,一是建立新的家居新零售商场,2018年第一家店将在北京或者杭州启动;二是计划改造现有商场。

  合作看点:
  1)传统家居零售模式升级,充分利用互联网大数据优势。居然之家在家居行业拥有较强的品牌优势和渠道覆盖面,基于家居消费需要较强的线下体验需求,公司良好的运营实力和广泛的渠道力使其在国内家居卖场行业保持稳定向好的经营态势。但随着家居行业竞争的日益激烈,在家居品牌店、独立店、商超店以及宜家和宜得利等海外家居卖场的竞争中,传统卖场运营模式的优势受到挑战。此次,居然之家引入互联网巨头阿里巴巴,主动拥抱“新零售”时代,也是希望通过抓住互联网产业链的大数据和资源优势,最大限度地提升零售渠道的竞争力,使传统零售业快速适应个性化、体验式消费,开启新零售+互联网时代的新引擎。

  2)家居产业链上下游整合进程提速,龙头集中度提升。从行业来看,从装修建材、家居制造到家居零售均是万亿级的大市场,行业空间大并且消费群体足够广阔,但目前竞争格局极为分散,龙头份额极低。互联网巨头选择家居卖场作为大家居阵地的切入点,也是看重家居行业庞大的市场份额以及较好的行业增速。伴随着资本与互联网巨头的介入,大家居行业有望进入加速整合的阶段,家居品牌龙头与家居卖场龙头的份额扩张将会大大提速。

  3)家居卖场仍是购买体验的重要场景,但打破传统单一家居卖场瓶颈。1)家居线下消费必要性:包括阿里在内的互联网巨头,关注大家居产业链已有很长时间,但家居消费低频、高客单、重体验的特性,使得纯线上消费占比始终偏低,线下家居建材卖场仍是不可取代的重要消费场景,因而在线下有广泛丰富的渠道布局,注重体验与一站式服务,管理与口碑良好的建材卖场龙头有望价值重估。2)家居新零售提升卖场运营效率:传统家居卖场仅仅作为家居产业链中的渠道方,而未来龙头家居卖场通过前端互联网流量对接,面向消费者的大数据分析营销将更为精准,后端物流配送及供应链管理协同,提升整体运营效率。

  同时,通过打通上下游服务环节并深度参与产业链发展和决策,为生产商、品牌商及零售客群提供一体化解决方案,从传统商业向数字商业过度,以“家居新零售”撬动大家居万亿市场空间。

  4)家居企业未来的护城河仍在于自身的产品力、高效率制造与供应链管理。此次阿里入股后,线上线下流量打通,有望提升家居流通与营销环节效率,进一步消除消费者购买环节的信息不对称。未来,家居企业间的竞争将更多地回归产品与服务本源。能以更高效率更低成本(取决于自身信息系统,柔性生产能力,与外部供应链管理能力),提供更好的家居产品与服务的家居公司将最终胜出。

  本次互联网巨头阿里巴巴及其他战投共同参与居然之家的投资,是互联网时代与大家居市场的完美融合,未来我们有望看到家居新零售行业的新动态和新机遇。在消费升级的大环境下,未来家居行业的整体增速仍旧有望保持稳健向上态势。此轮融资后,居然之家将在战投和机构的支持下,以实体渠道为依托、互联网大数据模式为驱动,线上线下相互助力与协同,提升商业模式的核心价值,积极探索大消费领域的新零售模式,重塑并提升家居行业市场格局。

  投资建议:此次阿里入股居然,1)凸现家居卖场线下流量入口价值,建议关注红星美凯龙(A+H股上市,全国布局最广泛门店网络,自营+委管相互结合驱动打造家居行业龙头品牌;家居行业线下最大流量入口,打通和连接上下游产业链,未来资源优势可挖掘潜力巨大);2)大家居行业整合进程加快,看好现在已与线下渠道卖场建立紧密合作关系,自身产品与服务能力与供应链管理能力突出的家居公司,包括:索菲亚(凭借柔性化信息化,持续提升市占率;以及转型全屋定制后的客单价扩张能力;新一轮员工持股与经销商持股,实现产业链上下游协同共赢;目前股价对应2018年估值26倍,值得长期布局),欧派家居(定制橱柜行业龙头,衣柜业务快速发力,加快开店,稳步推进大家居战略,工装业务发力;渠道狼性文化,快速拓展);顾家家居(主打产品沙发受益于行业集中度提升,循序渐进拓展品类扩张,打造优势产品矩阵,新品类快速增长,转型平台型公司有望穿越周期),大亚圣象(工装房订单快速增长。多层和三层实木地板占比提升,产品提价及结构升级强化盈利水平。渠道扁平化,提升营销效率,未来费用率有望改善)。(申万宏源集团股份有限公司)

  电子制造行业:Micro LED点亮新一代显示技术!
  龙头布局,Micro LED应用前景广阔
  microLED技术是指在一个芯片上集成的高密度微小尺寸的LED阵列,每一个像素可定址、单独由TFT驱动点亮,像素点距离在微米级。苹果收购Luxvue布局Micro LED小屏技术,看好Micro LED率先进入可穿戴设备市场。相对OLED屏,Micro LED屏具有发光效率高(相较OLED节电50%以上)、清晰度高(30μm灯珠间距,手机PPI达到800+)、亮度高、对比度好等优势,非常适合可穿戴设备(户外高亮度+节电)应用。苹果手机14年收购Micro LED初创且Luxvue,率先开展技术储备,Trendforce预计18年Micro LED将引入可穿戴设备,实现量产!

  芯片转移技术是Micro LED显示屏的核心技术
  luxvue布局Micro LED薄膜转移工艺,巨头推动或成为Micro LED主流工艺之一:薄膜转移工艺按制备过程分为Micro LED芯片制备、Micro LED芯片转移、搭载TFT基板和驱动IC三部分。1)芯片制备类似传统LED工艺,预期芯片将采用倒装芯片结构,以实现芯片电极与基板直接键合;2)转移技术是技术核心,通过转移技术将LED芯片由蓝宝石基板转移至硅基板上,技术难点在于批量转移和RGB三色芯片转移对位;3)Micro LED面板驱动方式类似LCD屏和OLED,分为被动矩阵驱动和主动矩阵驱动。

  Micro LED市场启动首先带动LED芯片需求
  假设智能手表和VR/AR设备中实现micro LED 100%渗透,则将等效消耗超过1400万片2寸LED晶圆片/年,占当前整个LED芯片年需求的20%左右。对应LED年产值超过200亿每年。LED芯片企业将成为micro LED最大受益方!而Micro LED取消了传统灯珠封装环节,上游芯片外生长和中游芯片转移联系极为紧密,上游企业完全有可能参与后端转移、封装工艺!取代传统封装企业的地位。看好芯片企业在micro LED时代新的发展机会。

  投资建议: Micro LED市场启动,对LED芯片需求成倍增加,直接利好LED芯片厂!首推国内LED芯片领跑企业,积极储备micro LED技术的三安光电,瑞丰光电;建议关注华灿光电

  风险提示:Micro LED市场化不及预期。(天风证券股份有限公司)

  钢铁行业潜在高分红高股息标的筛选:高盈利有望高分红,推荐潜在高股息率标的
  钢铁行业具备高分红基础。2011年之前,行业盈利能力较好,钢企均有稳定分红,除去2008年和2010年行业整体分红率均超过40%。2011-2015年行业逐步进入低谷,2015年钢企大面积亏损,普遍不具备分红基础。随着近两年供给侧改革持续推进,在需求总体稳健背景下,去产能、地条钢出清、环保督查和采暖季限产等压缩总体供给,使得钢价上行,钢企盈利能力大幅上升,从我们对具体上市公司预测来看,2017板块年度净利润合计同比增长406%,当年盈利和未分配利润普遍为正,另外,行业已过“资本开支大幅扩张”的阶段,使得板块具备高分红的基础。

  历史高分红和国有大股东持股比例较高的公司高分红概率更高。1)从历史和近三年分红情况看。根据我们统计,剔除亏损年份后,钢铁板块截至2016年整体累计分红率为41%,其中上市以来累计分红率前五家公司分别为首钢股份(79%)、常宝股份(57%)、鞍钢股份(48%)、宝钢股份(46%)和河钢股份(44%)。板块2014-2016年三年的累计分红率为40%,累计分红率前五家公司分别为常宝股份(100%)、宝钢股份(54%)、金洲管道(53%)、柳钢股份(42%)和河钢股份(41%)。对比上市钢企历史和近三年分红率,我们发现当年盈利和未分配利润为正的前提下,历史上分红比例较高的公司近三年分红率也普遍较高。2)从大股东持股比例来看。考虑到国资委的明确表态,国有大股东持股比例较高上市国企高分红概率更高。

  关注潜在高分红高股息标的。1)参考历史水平中性假设下:我们综合参考上市公司历史分红率、近三年平均分红率、2017E年可分配利润、大股东情况下。对于上市公司2017年分红率进行预测,再考虑到公司市值,测算得到上市公司股息率前五分别为太钢不锈(8.01%)、柳钢股份(6.38%)、鞍钢股份(5.89%)、宝钢股份(4.79%)、河钢股份(4.65%)。2)参考公司章程分红政策乐观假设下:上市公司章程中普遍规定在公司当年实现的净利润为正数且当年末累计未分配利润为正数,且满足公司日常生产经营和发展资金需求的前提下,上市公司当年和三年累计分配的有最低要求。我们乐观假设上市钢企积极达到最低要求,测算得到上市公司股息率前五分别为大冶特钢(13.45%)、太钢不锈(8.01%)、新兴铸管(8.00%)、柳钢股份(6.38%)、鞍钢股份(5.89%)。

  投资策略:多因素共振,板块有望反弹。1)钢企盈利能力大幅上升,业绩预告超预期+“资本开支大幅扩张”阶段已过,钢铁行业具备高分红基础。2)当前基本面修复。当前供给边际再难增加+冬储+出口需求回暖,钢价有支撑,高盈利再持续。3)18年需求预期修复。主要来自房地产(销售超预期+政策调控大概率边际改善)。推荐具备内生盈利成长性和高分红性的全球钢铁龙头宝钢股份,央企且有整合预期和高分红预期的鞍钢股份,受益于制造业投资恢复的板材区域龙头新钢股份,*ST华菱,南钢股份,大冶特钢,受益于粤港澳大湾区城市经济圈的区域建材龙头韶钢松山,三钢闽光。同时建议关注潜在高分红高股息标的太钢不锈柳钢股份河钢股份。(申万宏源集团股份有限公司)

  机械设备行业:油气设备与服务行业不断迎来边际改善,拉开复苏序幕
  2017年国际范围内油气设备与服务市场逐步复苏,并呈现出以下特点:①自2017Q2开始陆续回暖;②行业净利润复苏弹性大,净利率提高,盈利能力迅速提升;③主要受益北美地区复苏,其他地区亦在逐步改善;④油井生产、增产业务增速较快,钻井、完井以及勘探等业务增速次之;⑤主要受陆地市场的拉动(哈利伯顿超过80%的收入来自陆地市场),海上细分市场2017年业绩持续下滑,但2017Q3业绩下滑幅度环比大幅缩窄。

  石油消费处于高位+石油公司储量产量比下降,石油公司增加资本开支长期内是必然趋势,油气设备与服务行业将在未来几年内迎来全面复苏。原油稳步增长叠加资本开支大幅减少,各大石油公司储量产量比率持续下降处于历史低位。在原油消费量稳步上涨的前提之下,资本开支的大幅减少使得中石化、中石油、荷兰皇家壳牌、埃克森美孚、BP、道达尔、雪佛龙等主要石油公司的储量产量比例持续下滑,在2016年达到13.9、13.5、9.8、5.6、14.8、12.8、11.7、9.5,均处于各自储量产量比例的历史低位。我们认为石油公司增加资本开支长期内是必然趋势,油气设备与服务行业将在未来几年内迎来全面复苏。

  以中海油为例,石油公司资本开支提高速度和幅度受到油价影响,若油价企稳,包括中海油在内的石油公司实际资本开支完成额将迅速提升,油气设备与服务行业将加速复苏。①中海油提高计划资本开支。2018年2月,中海油上调2018年计划资本开支达到700-800亿人民币,较2017年计划资本开支600-700亿,提高15%左右,较2017年实际资本开支500亿,提高40%-60%。②参照中海油历年实际资本开支与计划资本开支完成额对比情况,油价是影响中海油实际资本开支完成额的重要因素,若油价企稳,我们认为包括中海油在内的石油公司实际资本开支完成额将迅速提升。

  从受益北美地区油服行业增长或受益三桶油资本开支提升等角度,建议持续关注海油工程杰瑞股份以及中海油服等。①综合以上分析,截止到目前为止此轮油服行业复苏存在较强的地域性,由此建议从能否受益北美地区油服行业增长角度筛选国内油服标的。②我们认为长期内石油企业资本开支将逐步提升,短期内资本开支的实际完成额受油价影响较大,如石油价格维持稳定或持续上行,预计三桶油实际资本开支完成额增速有望超出市场预期,相关油服公司将直接受益,此外建议综合考虑估值、行业地位等。③综合以上分析建议持续关注海油工程杰瑞股份以及中海油服等。(方正证券股份有限公司)

  医药生物2017年报业绩前瞻:覆盖公司整体增速较快,看好龙头公司表现
  国信医药31家核心覆盖公司业绩前瞻,总体增速较快。

  我们对核心覆盖的31家公司2017年业绩进行了前瞻分析,其中有3家公司已发布财报或业绩快报。整体来看这31家公司业绩增长较快,增速较为集中在20-40%的区间内,中位值在28%,无业绩负增长公司。

  净利润同比增长40%以上的有5家:天坛生物(294%)、美年健康(82%)、嘉事堂(63%)、万东医疗(49%)、仙琚制药(43%),大部分公司增速较快的主要原因是外延并表增厚当期业绩。

  净利润同比增长25-40%的有13家:长春高新(38%)、安科生物(38%)、乐普医疗(35%)、益丰药房(35%)、京新药业(34%)、爱尔眼科(33%)、通化东宝(32%)、博雅生物(31%)、迈克生物(31%)、老百姓(29%)、鱼跃医疗(28%)、华海药业(26%)、恩华药业(26%);
  净利润同比增长10-25%有10家:华东医药(25%)、柳州医药(25%)、华大基因(22%)、康美药业(21%)、恒瑞医药(21%)、华润双鹤(21%)、华润三九(15%)、东阿阿胶(15%)、一心堂(15%)、上海医药(11%);
  净利润同比增长10%以下的有3家:国药一致(7%)、华兰生物(7%)、st生化(6%)。

  业绩是稳定股价的锚,看好龙头公司表现。

  我们对龙头公司业绩普遍较为看好,包括恒瑞医药美年健康华海药业益丰药房乐普医疗等各个细分板块的龙头,从已发布业绩的长春高新华海药业也得到了部分验证,龙头强者恒强的逻辑会进一步演绎。考虑到近期市场波动较大,临近财报季更应回归基本面关注业绩。短期龙头可能随大盘泥沙俱下,但长期增长确定性强业绩稳健的优质公司价值仍将回归。

  投资建议:
  2月组合重点推荐股票:乐普医疗柳州医药鱼跃医疗美年健康长春高新。(国信证券股份有限公司)

  商业贸易行业:2018年春节不打烊,春节延后推高年初CPI,冷冬刺激服装等可选消费,布局百货和高端消费
  2018年春节日期较晚,迭加南方雨雪天气,对年初消费数据带来较大扰动。从历史数据来看,春节日期靠后对全年通胀的影响更持久。此外今年南方的冰冻雨雪情况严重,是典型的冷冬天气。从历史数据来看,近20年来冷冬年初CPI都高于暖冬年。在上述两个因素的共同作用下,我们认为蔬菜价格将带动2018年2月CPI小幅上行至2%-3%区间。CPI上行将对超市企业的同店、收入带来利好。但全面通胀或将推高租金、人费,CPI上行对超市企业的毛利率、净利率的影响偏中性。

  从社零数据来看,百货中主要的经营品类都表现较强。2017下半年服装社零增速持续走强,得益于冷冬气候拉动了羽绒服、高客单价服装的销售。化妆品全年保持了10+%同比增,得益于美妆消费意识日渐成熟,高端产品线销售良好,线上渠道快速发展。贝恩《2017年中国奢侈品消费报告》显示,2017年中国奢侈品市场同比+20%,资生堂、潘多拉、欧莱雅Q4财报均显示中华区的强劲增长。此外百货作为娱乐、休闲的主要场所,也更加受到消费者的青睐。银联近日发布的《2018年春节消费旅游趋势报告》指出2015-2017年期间线下百货商户消费的年均增速远高于总体消费年均增速,预计这一趋势将在2018年延续。

  根据商务部、旅游局的预测数据,2018年春节黄金周餐饮零售企业销售额同比增在10%左右至9000亿元以上,预计旅游收入预计将同比增12.5%至4760亿元。银联数据显示中西部、三四线城市的消费力增长潜力高于东部沿海,区域差距正在缩小。“消费升级”作为今年黄金周消费的最大亮点,体现在衣食住行的方方面面--实物消费更加注重品牌、品质、个性化、便利性,进口高端服装、贵品小家电、进口生鲜成为消费热点。而随着服务消费占比的增加,餐饮、旅游等服务类消费景气度更高,南方海岛游、北方冰雪游、休闲度假游行情火爆,出境游路线价格均在旺盛的需求下被推升至近两年的新高。

  2018的春节消费数据反映了“品质消费、高端消费、多元化消费”的大趋势,CPI上行对超市板块的收入有一定促进,但是对利润影响仍待观察。2018年重点推荐低估值的百货龙头(天虹股份王府井),品牌力较强、渠道下沉充分的可选消费品(通灵珠宝、周大生老凤祥等,四季度珠宝经销商拿货同比增速均在20%以上)。

  风险提示:CPI上行造成全面通胀,对超市利润造成侵蚀;奢侈品、珠宝等高端消费品复苏态势不达预期。(方正证券股份有限公司)

  食品饮料行业专题报告:食饮公司信托/资管计划、员工持股、股票质押梳理
  摘要:考虑近期金融监管政策出台不断,融资环境收紧,及若干上市公司信托/资管计划持股、员工持股计划、股票质押等方面暴露的风险,我们系统梳理了信托/资管计划/员工持股计划/股票质押业务相关重要监管法规文件以及食品饮料行业上市公司1)信托/资管计划/券商理财持股、2)员工持股计划、3)股票质押、4)限售股解禁情况,提示投资者注意食品饮料行业上市公司股价短期边际上可能遇到冲击的风险。

  食品饮料公司信托/资管计划/券商理财持股占比整体较低。上市公司有6家,持股比例整体较低,其中维维股份券商理财持股占流通股比例较高为8.6%;2)17年三季报披露的食品饮料公司前十大流通股东中信托/资管计划持股占比整体不高,信托、资管产品计划合计占总股本比例超10%以上的有4家:维维股份海南椰岛克明面业安记食品,占流通股/总股本比例分别为:18.4%/18.4%、13.7%/13.6%、12.2%/11.9%、37.6%/10.8%。

  食品饮料公司员工持股计划持股占总股本比整体较低。1)其中老白干酒(10.1%,员工持股计划3.1%、经销商持股计划7%)、克明面业9.3%、洽洽食品4.2%、加加食品3.6、好想你3.3%;2)克明面业洽洽食品加加食品好想你老白干酒员工/经销商持股计划采用信托/资管计划形式,克明、洽洽、好想你杠杆(优先级资金/劣后级资金份额)均为2:1;3)将2月9日收盘价向前复权至实施完成日与员工持股计划成交平均价相比,发现17个员工持股计划中有10个浮亏。

  食品饮料公司股票质押比例整体看不低,平安食饮重点公司当前股价距质押预警线空间仍大。行业中质押比例超过50%的有7家,20%~50%有26家,1%~20%有27家。1)平安食品饮料重点公司中质押状况:大北农(42.7%)、克明面业(31.9%)、古井贡酒(29.7%)、口子窖(23.0%)、桃李面包(11.5%)、泸州老窖(11.3%)、伊利股份(10.0%)、绝味食品(7.7%)、五粮液(4.3%)、三全食品(2.6%)、洋河股份(1.2%);2)其中大北农大股东持有累计被质押股份占总股本比及其持有股数比重较高,分别为38.5%、93.3%,我们认为公司质押比例虽高但不影响其基本面,公司大股东或将在未来逐步降低质押比例。3)按照行业一般惯例,质押率通常为30-50%、警戒线为质押价格的150%-160%,清仓线在质押价格120-130%之间。我们测算中假设质押率40%、质押警戒线160%、清仓线130%。从测算结果看,平安重点公司当前价格(2月9日)距离160%预警线空间仍大。

  限售股解禁公司数较17年减少17家:2018年共25家解禁,将要解禁的限售股中占总股本比例在50%以上的有4家,分别为桃李面包(83.1%)、迎驾贡酒(79.2%)、安记食品(71.3%)、口子窖(51.1%),解禁股份类型均为首发一般股份及首发机构配售股份。18年每个月中限售股解禁公司家数最多为4家,分别为1月、9月、11月、12月。

  风险提示:食品饮料行业上市公司股价短期边际上可能遇到冲击的风险。(平安证券股份有限公司)

  锂电回收深度报告:动力锂电池报废高峰已至,开启百亿回收市场
  动力锂电池后生命周期,开启百亿市场蓝海。

  2017年中新能源汽车累计生产79.4万辆,销售77.2万辆,比上年同期分别增长53.8%和53.3%,2014-2017复合增长率达104%。根据国家“十三五”规划,截止2020年新能源汽车销量将达200万辆。新能源汽车高产销量带来动力电池高出货量。一般而言,当电池容量衰减到初始容量的60%-80%左右,便达到设计的有效使用寿命,需进行替换。电动乘用车电池的有效寿命在4-6年左右,而电动商用车由于日行驶里程长、充电频次多,电池有效寿命仅约3年左右。考虑到新能源汽车企业目前对动力电池的质保服务大多在5-8年,且中国的新能源车开始普遍应用始于2014年,我们预计2018年开始我新能源汽车动力电池将会进入大规模退役阶段。根据我们测算, 2018年退役动力锂电池达到11.09GWh,其中三元电池0.16GWh,磷酸铁锂电池10.93GWh,共计11.01万吨,对应65.91亿市场空间。2020年报废4.62GWh三元电池,23GWh磷酸铁锂电池,对应148.2亿市场空间。

  锂电池回收是社会责任,也是经济性的选择。

  锂电回收是社会责任:锂电池环保化、无害化处置符合可持续发展的要求。

  因此,政府推行“生产者责任延伸制”,要求生产者对电池回收负责,保证电池“源头可控、去向清晰”,以便于减轻回收拆解环节工作量;同时倡导以PACK电池组的形式用于梯次利用,减少回收难度,提高行业效率。

  锂电回收是经济性的选择:废旧锂电池回收价值高,三元材料所含钴、锰、镍等金属元素多为我国较为稀缺、进口依赖较高、价格持续高位上涨的金属资源,废旧锂电的回收蕴含很大商机。

  在政策、利益、责任等多重动力驱动下,CATL、比亚迪等动力电池主流。

  企业均展开针对动力电池回收的布局。我们认为,随着回收需求的爆发,政策的规范以及行业龙头的不断布局,动力电池回收的市场即将打开。同时,动力电池行业的龙头布局锂电回收的模式有助于回收体系的建立,进而引导行业向规范化发展。

  梯次利用+回收拆解:将废旧动力电池的价值发挥到极致。

  梯次利用:退役动力电池的二次生机。将从电动车上退役的动力电池(还有60-80%的剩余容量)重新检测筛选、配对成组后用于储能等对电池性能要求较低的领域,可缓解大批电池进入回收阶段的压力,同时提高资源使用效率。目前成本问题制约了梯次利用的发展,我们认为,随着政策的持续推进以及相关企业的技术创新和项目试点,动力电池的梯次利用正获得越来越有力的支撑,市场化势在必行。

  回收拆解:回收工艺基本成熟,三元材料回收价值高。废旧电池的回收拆解包括破碎拆解、材料分选、金属分离提纯等步骤,目前金属的回收率和纯度基本均可达90%以上。因此,富含贵金属的三元材料在拆解回收方面具有经济效益。磷酸铁锂电池由于不含贵金属,从经济性角度分析,拆解收益低于拆解成本,磷酸铁锂电池的回收利用价值有望在梯次利用中体现。

  相关标的:【天奇股份】:产业布局思路清晰,自动化业务协同循环业务打造产业巨头:布局主业自动化及循环业务,循环板块目前已建立了从回收、拆解到交易的完整产业链,将大大受益潜力的锂电回收市场。其余建议关注布局钴回收产业链【格林美】(电新组覆盖);全球领先的动力电池系统提供商【宁德时代】。

  风险提示:新能源汽车行业发展低于预期;生产者责任制度推行进度和效果低于预期;梯次利用成本下降幅度低于预期。(东吴证券股份有限公司)
  
  汽车与汽车零部件行业:开局良好留有余力,2018不必过度悲观
  乘用车:库存仍处于较低水平,优质合资与自主品牌份额上升。1)1月乘用车销量245.6万辆(同比+10.7%,环比-7.4%),同比高增长,主要受春节延后拉长销售旺季的影响,同时表明购置税退坡边际影响减弱,好于市场预期。根据乘联会数据,1月渠道库存增加0.1个月至1个月左右,仍处于较低水平,后续补库存有望跟进,预计批发销量有望维持较快增长。

  2)分车型看,SUV同比增长22.9%,维持高景气;轿车同比增长7.3%,扭转连续三个月下滑趋势。3)分品牌看,优质合资与自主品牌增速高于行业平均。上汽通用增长12.8%,广汽本田增长38.4%;上汽自主/吉利/长城/广汽乘用车分别同比增长81.4%/51.3%/20.6%/32.3%。

  商用车:重卡延续高景气,客车市场全线增长。1)1月重卡销量11.0万辆(同比+32.0%,环比+65.4%),产量10.1万辆(同比+23.2%,环比+8.6%),在同期高基数上仍有较高增长,行业维持高景气。从公路运价指数和开工率来看,物流车和工程车需求均保持良好势头,预计2月销量受春节影响略有下滑,3月迎来开工旺季,一季度整体或有15%左右增长。

  2)1月客车销量3.5万辆(同比+18.9%),去年同期基数较低,大中轻型客车全线增长。

  新能源汽车:市场需求旺盛,销量表现亮眼。1月新能源汽车销量3.8万辆(同比+430.9%),同比高增长主要由于去年同期基数较低,且市场需求较为旺盛。1)新能源乘用车销售3.4万辆,同比增长454.0%。根据乘联会数据,纯电动中A00占比86%,占比进一步提升,继续作为主力拉动销量增长。2)新能源商用车1月销量4622辆,同比增长306.9%,其中新能源客车受益于低基数,1月销量同比增长约20倍。

  投资建议:1月汽车销量保持较快增长,库存处于健康水平,行业增长有韧性,我们对2018年汽车行业不悲观,优势公司份额将进一步提升,重点推荐两条确定性主线:1)龙头产业地位的确定性:上汽集团华域汽车宇通客车威孚高科潍柴动力广汇汽车;2)成长的确定性:星宇股份拓普集团宁波高发东睦股份银轮股份。(长江证券股份有限公司)
  
  
  
  
  
  
  
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