6股可闭眼买入 小散马上发财

时间:2018年02月14日 14:34:44 中财网


  联美控股:清洁供暖龙头,异地扩张加速
  清洁供暖龙头,内生+外延助力增长,首次覆盖“买入”

  为了缓解我国北方的大气污染问题,清洁供暖政策不断加码,行业迎来黄金发展机遇,联美控股是北方清洁供暖龙头,技术和管理优势突出,毛利率显著高于同行,供热行业的预收款模式保障公司经营性现金流优异。公司通过自建+委托经营管理等模式快速发展,短期目标打造环保新能源综合运营商,远期目标打造互联网+智慧能源服务平台,根据在手项目,我们预计公司2017-2019净利润CAGR为21%,目标价29.44-32元,首次覆盖给予“买入”评级。  
  原沈阳地区供热龙头,通过资产重组实现飞跃
  公司原来是沈阳浑南新区唯一集中提供热源企业,提供区域内供热和接网服务,至2015年底供暖能力约为1980万平方米。2016年5月完成实控人联美集团下环保新能源相关业务整合,实现沈阳区域供热范围拓展(从3个热源点拓展到9个热源点,2016年底供暖面积4600万平方米)、跨区域发展(从沈阳拓展至江苏泰州地区)及业务领域扩张(增加热电联产&工业蒸汽供给业务),公司2016年净利润同比增长52%(追溯调整后)。 
  清洁供暖快速发展,内生+外延助增长
  2017年底《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021年)》政策出台,根据规划,2016年底清洁燃煤取暖面积35亿平方,2021年目标达到110亿平方米,对应16-21年CAGR26%,热电联产和大型区域锅炉房超低排放改造是实现目标手段。截至2016年底,公司在沈阳的供暖面积约4600万平方米,区域远期规划1.52亿平方米,公司目标通过加强管网铺设,实现2020年1亿平方米的供暖覆盖面积,对应16-20年CAGR约21%。同时,2017年公司异地扩张加速,进军沈阳皇姑区、包头等地,随着供暖行业拆小上大的推进以及市场化水平的提升,预计公司外阜扩张将提速。 
  技术+管理优势保障高盈利,预收模式保障强现金流
  公司科技创新优势突出,国惠新能源是供热行业中少有的高新技术企业,沈水湾是国内单体装机规模最大的水源热泵项目,公司正在积极推进新型供热体系的建设,目标通过组合热电联产、热源调峰以及分布式微热源,最终形成主、次、微三级协同供热技术,同时,再配予自动化监测及数据采集系统,可为不同区域客户提供最优解决方案。公司管理优势突出,实现全产业链的精细化管理,依托EIIS管理系统,实现高于行业平均的毛利率水平(2016年公司供热业务毛利率34%,行业平均26%);供暖费和接网费的预收模式保障公司优异的经营性现金流(一般为净利润的2倍)。 
  首次覆盖买入评级,目标价29.44-32.00元
  根据公司目前已覆盖区域内供暖面积的规划增长,我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.04、1.28、1.52元,同比增长31%、24%、19%。参考可比公司估值,考虑到公司毛利率较高,盈利能力强,未来成长性较好,享受一定的估值溢价给予联美控股2018年23-25倍目标P/E,目标价29.44-32.00元,首次覆盖“买入”评级。  
  风险提示:煤炭价格涨幅超预期、接网面积增速不达预期。

  
  


  永辉超市:成长如期提速,关注互联网转型及行业整合进程
  扩张提速,4Q17单季营收同比增长23.5%
  永辉超市发布业绩快报,2017全年营收同比增长18.61%至583.95亿元,归属净利润同比增长45.06%至18.02亿元或EPS=0.19元,符合预期。分季度看,4Q17单季营收同比增长23.5%,17年增速逐季提升(Q1/Q2/Q3分别13.8%/17.6%/20%),主要由于新店扩张及同店改善共同提振:1)依据公告及管网披露,永辉17年前三季度新开红绿标大店68家,已超16全年(64家),截至18年2月11日门店数达到602家,对应10M17以来新增76家;另外,期末永辉生活门店开至200家,对应4Q17单季新增约100家;2)1H17永辉整体同店销售增长0.8%,下半年CPI企稳,预计同店进一步改善。  
  规模扩张优先,建议更多关注公司市场份额提升
  永辉17全年净利润率3.09%(扣非净利率为2.9%),同比上升0.56pp(扣非后yoy+0.69%)。分季度看,4Q17单季归属/扣非净利润同比增长-4%/16.9%(4Q16因处置联华超市股权一次性投资收益2.4亿元);4Q17单季扣非净利率为2.14%,同比微降0.12pp。收入端开店扩张提速(包括云创&云商新业务投入)短期与经营利润率存在一定平衡关系。但中长期看,我们认为零售公司核心竞争力更多体现在收入规模的扩张和经营效率的提升;在利润率基本平稳的前提下,我们认可公司优先追求规模扩张的逻辑,建议更多关注公司收入端市场份额提升。  
  拥抱腾讯整合行业,永辉内生外延值得期待
  永辉上市公司及云创子公司均已引入腾讯作为战略投资者,对外整合方面,永辉已先后战略入股中百集团红旗连锁,并拟联合腾讯共同投资家乐福中国;对内永辉合伙人制度红利持续释放,且已完成核心员工股权激励。考虑永辉业内领先的经营能力和腾讯互联网赋能思路,永辉后续内生效率改善和外延行业整合更加值得期待。  
  我们暂维持公司17-19年收入分别为582/717/893亿元及归属净利润分别18.1/25.1/32.5亿元预测(待公司年报发布后调整),维持“买入”评级。  
  风险提示:行业竞争加剧;创新业务培育亏损;CPI下行;

  


  南钢股份:精益智造、降本增效助公司创上市以来最佳业绩
  一、供需格局显著改善叠加公司精益智造、降本增效促盈利创上市新高
  2017年受益行业供需格局显著改善,公司精益智造,创上市以来最佳业绩:(1)营收376.01亿元,同比增56%;(2)营业成本314.56亿元,同比增45%;(3)期间费用20.87亿元,同比增5%,财务、销售和管理费用同比分别降20%、增19%和增18%;期间费用率5.55%,同比降2.67个百分点,其中财务、管理和销售费用率分别下降1.39、0.87和0.41个百分点;(4)营业外收支-1.23亿元,同比由正1.42亿元转负;(5)归母净利润32.00亿元,同比增805%;基本每股收益为0.7856元,同比增780%;(6)ROE为36.80%,同比提高31.36个百分点;(7)拟以17年末44.09亿股为基数,每10股派发现金红利0.50元,合计2.20亿元、占2017年可分配利润的74.27%,按2018年2月13日收盘价,股息率为0.97%。 
  产品:(1)铁、钢和钢材分别达919.90、984.88和878.22万吨,同比分别增4.57%、9.33%和5.46%;(2)长材销量424.95万吨,占比达48.65%:棒材、线材、带钢和型钢销量分别达到317.85、39.68、44.87、22.55万吨,同比分别增7.65%、降15.49%、降4.77%和降12.94%;棒材、线材、带钢和型钢吨毛利分别为710、519、559和587元/吨,同比分别增202%、44%、16%和137%;(3)板材销量达448.54万吨(占比达51.35%),同比增5.61%,板材吨毛利达616元/吨,同比增135%;(4)品种结构优化:板材和长材中优特钢销量占比分别达到85%和60%以上。  
  降杠杆:受益建信投资、南京钢联对南钢发展增资、公司净利润同比大幅增加及定增,截至17年末,资产、负债分别377.35、221.78亿元,同比分别增10%和降19%;资产负债率58.77%,同比降21.42个百分点。

  二、区位及成本优势助业绩增长,环保高压增强盈利弹性
  公司具备年产1000万吨钢、900万吨铁和940万吨钢材的产能,长材、板材平分秋色,长材产能460万吨,主要用于制造业及建筑业;板材产能480万吨,主要应用领域为造船、专用装备制造业。江浙沪钢材供需格局良好,公司高品质享受品牌溢价。此外,优特钢产品占比的持续提升将增强主业盈利,成本控制上,2017年吨钢综合能耗环比减少18千克标准煤至572千克标煤,2015-2017年期间费用率累计下滑4.45个百分点至10%。  
  公司16年(17年)吨钢二氧化硫、氮氧化物分别达0.40(0.30)和1.02(0.87)千克/吨钢,领先国内主要上市钢企。公司环保基础较好将受益于环保高压倒逼落后产能退出及环保成本提高将显著推高行业成本中枢,利好环保基础良好的龙头钢企拓宽价差等逻辑。公司涉足环保治理领域(控股金凯节能环保与复星高科技共同投资思普润、天创环境、菲尔特),公司盈利对环保高压常态化进程具有显著的正向弹性。  
  三、投资建议:预计2018-2020年EPS为0.83元、0.90元、0.95元,对应于2018年2月13日收盘价,2018-2020年PE为5.53X、5.10X和4.80X,;综合考虑公司盈利能力和估值水平,维持“买入”评级。  
  四、风险提示:宏观经济下滑;供给侧改革进程不及预期。

  
  


  长海股份:拟进行A股回购激励员工,彰显公司发展信心
  拟进行A股回购,保护投资者利益,彰显公司发展信心
  公司公告拟以不超过1亿元,且不低于5,000万元的自有资金回购公司股份,回购的价格不超过人民币12.5元/股(最新收盘价10.34),回购期限为股东大会审议通过之日起12个月内,回购的方式为证券交易所集中竞价以及法律法规许可的其他方式。回购股份将用作公司股权激励或员工持股计划,进一步健全公司长效激励机制,充分调动公司员工积极性,有利于公司的长期发展,彰显了公司高管对公司长期发展的信心。

  2017年盈利同比下滑,2018年重新步入快速发展通道
  2017年公司预计实现盈利1.9亿-2.4亿元,同比增长-26.25%至-6.84%,盈利出现上市以来首次下滑,主要原因一方面没有产能增量,另一方面玻纤产线冷修导致产能减少,同时原料涨价成本上升以及汇兑损失。我们认为2018年公司重新步入快速发展通道,一方面玻纤行业从2017年4季度以来,随着全球经济复苏,步入景气上行阶段;另一方面公司步入新增产能释放期,玻纤、树脂产能同比大幅增长,同时冷修技改后玻纤纱单位成本有望显著下降,玻纤制品效率改进也将降低单位成本,公司产能集中释放叠加行业高景气和单位成本下降,将驱动公司进入新的上升周期。  
  投资建议:维持“买入”评级。  
  公司是玻纤制品行业细分小龙头,战略上精耕细作玻纤纱-玻纤制品-复合材料产业链;公司形成了良好的行业口碑,运营管理优秀。公司2018年将重新步入快速发展通道,本次回购表明了公司长期发展的信心。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.49、0.70、0.92元/股,按最新收盘价对应PE估值23、16、12倍,目前性价比优势明显,维持买入评级。 
  风险提示:宏观经济大幅波动、玻纤纱及制品下游需求不达预期、天然气等原材料及燃料价格大幅上涨、产品价格大幅下跌、产能投放不达预期等。

  
  


  上海医药:收购康德乐完成,分销版图再度扩张
  2月2日,公司发布公告关于收购Cardinal Health (L) Co., Ltd已经完成交割手续,收购价格为5.76亿美元。本次交割完成后,公司下属全资子公司Century Global持有康德乐马来西亚100%股权,进而通过康德乐马来西亚间接拥有其于香港及中国境内设立的全部中国业务实体。 
  点评: 
  外延式并购,扩展分销网络。根据商务部数据,2016年上海医药市场份额7.55%,排名第三,康德乐中国收入规模254亿元,市场份额1.69%,排名第八,并购完成后上海医药排名上升至第二,将进一步巩固上海医药在医药流通领域的地位。上海医药并购康德乐中国是目前为止国内第一起医药流通领域前十名间的并购,不论从历史财务业绩、市场稀缺程度,还是业务互补角度看,康德乐中国对于上海医药是不可多得的并购标的,是其分销业务外延式扩张的重要一步。本次收购将强化公司在上海、北京、浙江等核心网络,同时拓展天津、重庆、贵州等空白领域,使公司的分销网络扩展至24个省份,加速了到2020年覆盖全国28个省份的发展步伐。  
  进口业务协同,成为中国最大的进口药品代理商。本次收购将提升公司国际医药供应链服务能力,丰富公司代理的药品和非药产品种类,进口药品的代理品种数将跃居行业第一,成为中国最大的进口药品代理商和分销商。  
  并购获得优质的DTP连锁药房资产。DTP(Direct to Patient)药房模式,即药店获得制药企业产品经销权,患者在医院获得处方后从药店直接购买药品并获得专业指导与服务的模式,随着医疗改革进程逐步深化,处方外流和医药分业的趋势越来越明朗,DTP药房模式将在医药销售逐渐占据举足轻重的地位。上海医药在华东、华北地区拥有40余家DTP药房,康德乐中国在22个城市拥有30家DTP药房,本次收购将形成统一、运营一体、服务卓越的中国第一大DTP专业品牌连锁药房,从而成为国际制药商新特药进入中国市场的首选合作伙伴。  
  强化第三方医药、器械物流服务业务。康德乐中国是国内领先的医疗器械分销商、特质药代理商和第三方物流商之一,该业务的注入有助于扩大上海医药在医疗器械和特制药的业务规模和特色,提升终端客户粘性。与康德乐达成全面的深度战略合作安排,两者将在全球医疗器械市场、医药国际化及创新医疗服务等领域进行深度合作。  
  盈利预测与投资建议:随着两票制对调拨业务的影响逐渐减弱,商业业务增速将逐渐恢复,长期看公司作为商业龙头,将显著受益于两票制政策带来的医药商业领域的集中度提升,业绩增长具有较高的确定性。因此我们预测2017-19年将实现EPS1.25元、1.42元、1.52元(不考虑康德乐并表),考虑到此次并购将拓展销售网络,增厚公司业绩,给予公司2018年20倍PE,对应目标价28.4元,给予上海医药买入评级。  
  风险提示:康德乐整合不及预期,政策不确定性风险

  


  京新药业:瑞舒伐他汀顺利通过一致性评价,看好加速进口替代  
  事件:  
  1)公司公告:核心品种瑞舒伐他汀钙片10mg和5mg规格通过仿制药质量和疗效一致性评价。 
  2)公司公告回购股份计划:拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份,用于后期实施员工持股计划。回购金额在1亿到3.3亿之间,回购价格不超过12元/股,回购股份期限为股东大会审议通过后12个月内。 
  点评:  
  瑞舒伐他汀进口替代空间巨大,公司在一致性评价进度上属第一梯队。瑞舒伐他汀钙片是公司的核心品种,公司积累深厚,是国内两家同时获得该品种原料药和制剂批文的生产厂家之一。公司该品种在过去5年快速增长,由2012年的6000万收入增长到2016年超过4亿,CAGR高达62%。2016年,该品种国内市场空间接近60亿(出厂价口径)。其中,原研阿斯利康占据接近70%份额(金额口径),公司仅占7%,排第三;销量口径看,公司占比也不足11%,未来仍有巨大进口替代空间。公司是国内第二家通过一致性评价,仅落后竞争对手1.5个月,同属第一梯队。预计该品种在后续各地支持政策落地后,将加速进口替代,未来有望成长为10亿级别大品种。 
  一致性评价要求严格,公司作为高质量仿制药企代表,将持续受益于系列配套政策。公司的瑞舒伐他汀在一致性评价过程中经过发补后通过,体现公司产品质量过硬,更说明一致性评价的要求极为严格。公司作为高质量仿制药企代表,拥有国内最齐全的他汀类药物产品线,并在消化系统和中枢神经系统领域均有良好布局。目前,除了瑞舒伐他汀,公司还有10多个产品进行了一致性评价的参比制剂备案,其中舍曲林、左乙拉西坦、普拉克索等均走在国内前列。可以预见,随着各地对通过一致性评价品种在招标、采购、医保等环节的配套支持政策陆续落地,公司将持续受益。 
  员工持股计划将打消市场疑虑,大股东持续增持彰显发展信心。公司计划以不高于12元/股的价格回购股份,规模在1亿到3.3亿,用于后续的员工持股计划;该计划将有助于绑定核心高管,打消市场疑虑。另外,公司于1月23日公告实际控制人、董事长吕钢先生和总经理王能能先生,计划在未来12个月内分别增持不超过736万股和20万股。目前,吕钢和王能能先生已分别增持98万和9万股。值得注意的是,吕钢先生自2005年股权分置改革以来,不断增持,从未减持。控制人持续的增持行为表明其看好公司长期投资价值,彰显对公司未来发展信心。 
  盈利预测与估值:公司瑞舒伐他汀顺利通过一致性评价,符合预期。维持预测17-19年EPS为0.37、0.49、0.64元,同比增长30%/32%/30%,对应2018年21倍。公司核心品种显著受益于一致性评价,二线产品稳健增长,在研产品丰富,具备良好成长空间,维持"买入"评级。  
  风险提示:一致性评价配套政策落地进度低于预期;药品降价超预期。
  中财网
各版头条
pop up description layer