[中性评级]招“财”周报:春节前后水泥市场销售停滞

时间:2018年02月13日 17:04:28 中财网
本篇报告阐述了对建材各子板块(水泥、玻璃、玻璃纤维等)的市场判断与投资观点,准确预测行业的发展变化是困难的,但基本能把握对大趋势的判断。基于对房地产市场的谨慎,行业整体投资评级为“中性”。

水泥行业投资展望:2018 行业可维持增长,边际效应降低。个股可关注海螺水泥。2017 年,水泥行业整体效益水平比去年有了大幅度的提升,水泥行业实现收入9149 亿元,同比增长17.89 %,利润总额877 亿元,同比增长94.41%。利润总额已经位居历史利润第二位,仅次于2011 年历史最高点。

对于2018 年我们认为需求端(地产微微下滑、基建相对稳定)稳中微降,供给相对稳定,水泥价格将延续今年态势,保持稳中微涨趋势,行业整体利润保持10%-20%增长,行业利润大概率超越2011 年1020 亿水平,创出历史新高。标的方面可持续关注盈利最强的海螺水泥、估值最低的华新水泥;具备整合预期的祁连山宁夏建材天山股份

本周水泥观点:需求下降价格回落,春节期间停产生产线会继续增加。本周全国水泥市场价格环比回落1%。价格下跌区域仍围绕在上海、江苏、福建,以及云南和贵州,不同区域下调20-40 元/吨。2 月上旬,受春节假期临近影响,工程陆续停工,水泥需求不断下降,价格继续走低。进入2 月,南方地区水泥企业陆续开启错峰生产和自律限产,以及正常停产检修,从跟踪情况看,春节前期总体停产执行情况尚可,春节期间停产生产线将会继续增加,春节过后需要继续关注,是否有企业提前开窑。

玻璃行业投资展望。个股可关注旗滨集团、信义玻璃。沙河地区部分生产线停产,全国没有排污许可证的生产线还有十几条,后续限产有望从沙河向全国蔓延。生产线关闭,降低了纯碱需求,纯碱价格后期有望下滑,同时玻璃价格在上涨,行业利润有望大幅改善。关注旗滨集团、信义玻璃。

本周玻璃观点:临近春节供需基本停滞。本周末全国白玻均价1659 元,环比上周上涨-4 元,同比去年上涨178 元。从区域看,华南部分厂家针对特定客户推出一定的优惠活动,效果较好;华东也有部分厂家对部分客户的销售政策进行调整;其他地区市场价格变化不大。临近春节假期,玻璃现货市场的供需基本停滞,总体呈现有价无市的特点。生产企业资金充裕,春节期间所需的原燃材料都已经基本储备齐全,压力比较小。在营销政策方面,也信心充足,并未大规模出台优惠措施或者营销手段。部分厂家对部分特定客户出台一定的优惠政策。长途公路运输停滞,基本都是本地贸易商适量存货为主。

从下游加工企业订单情况看,南方市场要好于北方市场。现在市场关注的主要问题是春节之后市场能否如期启动,以及需求能否持续向好等问题。

玻纤,中高端产品景气持续,中国巨石中材科技受益:本周,池窑企业节前走稳,中碱市场供需平淡。行业整体较为稳定,2018 年上半年,除1 月1日已落实的第一轮提价外,预计一季度末仍有一轮行业提价。用于新能源汽车、轻量化领域的热塑性玻纤,预计未来2 年景气度能持续,其在泰玻产品中占比预计达到25%左右。风电装机回暖,预计2018 年装机容量能有20%的增长,风电用纱将受益。两者在泰玻的产品中占比预计达到50%-60%。泰玻、巨石同属中国建材集团,预计价格会保持相对稳定,成本还有下降空间,中高端玻纤产品景气度持续,龙头企业最受益。

重点推荐标的:中材科技伟星新材东方雨虹三棵树康欣新材长海股份。(1)中材科技:新材料龙头,业绩高增长,开启新征程。泰山玻纤(全国第二)景气持续,中材叶片(全国第一)转入上升通道,锂电池隔膜业务(中材锂膜)有望成为新的利润增长点。预计2017-2019 年EPS 为1.01/1.74/2.11 元,目标价40 元。(2)伟星新材:北方煤改气带动管道建设,燃气管件有望放量。公司PPR 消费属性强,中长期受益消费升级、集中度提升。未来发展看品类延伸、渠道下沉、区域拓展,前置净水器与防水涂料将打开新市场。预计公司2017-2019 年的EPS 为0.85/1.04/1.29 元,目标价23 元。(3)东方雨虹:收入增速是核心指标,毛利率阶段下滑,不改长期增长趋势。防水意识提高,地产行业集中度提升,公司处于市占率加速提升的良好时期,渠道深耕、品类延伸将助力增长。(4)三棵树:三费费率进入下降通道,带动业绩增长超预期。公司品牌定位明确,环保健康;零售端深耕三四线城市,工程端持续发力地产大客户,推出股权激励,中长期发展大有潜力。预计2017-2019 年EPS 分别为1.81/2.62/3.64 元,目标价95 元。(5)康欣新材:集装箱底板签订重大合同,量价均将明显提升。

作为集装箱底板龙头(2016 年市占率15%),通过扩产与收购新华昌木业稳步提升市占率,掌握速生材技术+林板一体化,契合集装箱轻量化+低成本化的发展趋势,受益集装箱行业回暖;COSB 环保板受益消费升级。预计2017-2019 年EPS 为0.47/0.56/0.70 元。(6)长海股份:公司是玻纤制品领先企业,短切毡和薄毡领域的细分龙头,通过整合,打通了玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料的全产业链。玻纤行业,供需再平衡促周期上行,技术常进步是成长动力。历史上,公司成长性突出,随着玻纤生产线的冷修技改,热塑性复材项目的投产等,将再次快速发展。

风险提示:地产新开工大幅下滑,行业供给超预期,原材料价格波动等。
□ .郑.晓.刚./.戴.亚.雄  .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司
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