[看好评级]造纸轻工行业周报:市场恐慌情绪下聚焦业绩确定的轻工造纸!

时间:2018年02月13日 17:04:27 中财网
本期投资提示:
  ①本周观点:本周市场剧烈调整,仿佛又回到15 年股灾时的场景,当时申万轻工提出“稳稳的幸福”口号,旨在强调关注公司基本面,关注内生成长性,回过头去看,真正基本面优质的龙头白马后续股价屡创新高,当时的系统性风险恰恰提供了极佳的长期布局点。在市场哀嚎遍野之时,我们更需要沉下心来,关注行业与公司的基本面发展趋势。近期,我们也对所覆盖行业与公司的2017 年业绩做了回顾:
  1)2017 年家居板块回顾:
  2017 年家居行业2C 端收入增速呈现前高后低的状态,前高得益于前两年地产销售火爆带来的滞后红利,下半年回归正常状态。得益于2b 端精装房的快速放量,与大型房地产商有密切合作的家居公司,工装收入也快速提升,尤其是精装属性较强的地板,瓷砖,橱柜等品类。

  盈利能力方面,定制行业受益于技术进步,生产效率提升,对冲板材价格的小幅上升,整体盈利能力稳定。部分公司因精装房销售占比提升,毛利率略有回落。在原材料价格上升较多的软体家居(沙发、床垫)行业,以及出口占比较高的公司中,因人民币升值因素带来的汇兑损失,影响短期盈利能力。

  2017 年业绩前瞻:高于50%的有:金牌厨柜(2.46 元,+71%);增速在20%-50%之间的有:尚品宅配(3.29 元,+42%),好莱客(1.12 元,+42%),顾家家居(1.89 元,+41%),索菲亚(0.98元,+37%),喜临门(0.71 元,+37%),欧派家居(3.05 元,+35%),志邦股份(1.50 元,+35%),曲美家居(0.50 元,+30%),我乐家居(0.55 元,+29%),皮阿诺(0.70 元,+25%),大亚圣象(1.21 元,+24%);增速在0%-20%之间的有:美克家居(0.22 元,+19%),宜华生活(0.56元,+16%),亚振家居(0.35 元,+1%),梦百合(0.83 元,0%)。

  2)2017 年造纸板块回顾:
  造纸行业经历11-15 年产能自然出清后,在2016 年受益供给侧改革造纸行业全面复苏基础上,2017 年环保限产持续超预期,推动造纸行业基本面继续向好,纸企盈利快速增长。主要来自于两方面:1、环保限产推动供需结构持续改善,纸厂主动投资理性收缩和政策面从原材料、自备火电、排污许可等方面限制严控产能无序投放,纸价上涨的价格弹性拉动业绩弹性,一线领涨,二线补涨;2、龙头企业16 年部分项目落地(晨鸣湛江白卡、山鹰和太阳纸业箱板瓦楞纸产能)为17 年提供增量。

  2017 年业绩前瞻:高于100%的有:岳阳林纸(0.25 元,+1143%),山鹰纸业(0.45 元,+481%),博汇纸业(0.63 元,+317%),华泰股份(0.53 元,+241%),景兴纸业(0.58 元,+104%);增速在50%-100%之间的有:太阳纸业(0.77 元,+89%),晨鸣纸业(1.88 元,+77%);增速在0%-50%之间的有:中顺洁柔(0.46 元,+34%),齐峰新材(0.38 元,+34%),恒丰纸业(0.32元,+0%)。

  3)2017 年包装与消费类轻工回顾:
  包装板块,2017 年整体经营压力较大,下游消费品行业量增长疲软;而上游原材料价格大幅上涨,作为典型的中游行业,包装板块的盈利受到挤压。板块整体股价表现也非常一般。在行业低迷时期,部分公司也开始寻找新的业务方向与业绩增量,如劲嘉股份与茅台技开司合作切入白酒包装市场。展望未来,在原材料价格回落时,包装公司的短期盈利将得以修复。而中长期的盈利能力改善需要期待行业竞争格局优化,龙头话语权提升。

  轻工消费板块,行业已经呈现出分化的趋势。品牌力,产品力和渠道力较强的细分轻工消费龙头顺应消费升级趋势,增速逐节回升,抢占更多市场份额,也体现出对上小游更强的话语权能力。而竞争力一般的公司短期内则因产品同质化,受到激烈的市场竞争影响,原材料价格上涨以及出口汇率的多方面冲击,业绩表现平平。

  2017 年业绩前瞻:高于50%的有:紫江企业(0.36 元,+146%),安妮股份(0.05 元,+89%),通产丽星(0.12 元,+71%),美盈森(0.23 元,+58%),合兴包装(0.13 元,+50%);增速在20%-50%之间的有:齐心集团(0.35 元,+43%),飞亚达A(0.35 元,+37%),潮宏基(0.34元,+31%),康欣新材(0.48 元,+30%),晨光文具(0.68 元,+28%),瑞贝卡(0.19 元,+22%),海伦钢琴(0.16 元,+21%),浙江永强(0.03 元,+20%);增速在0%-20%之间的有:东风股份(0.59 元,+15%),海鸥住工(0.19 元,+13%),海顺新材(1.06 元,+10%),珠江钢琴(0.16元,+9%),裕同科技(2.33 元,+7%),顺灏股份(0.15 元,+7%),东港股份(0.63 元,+5%),广博股份(0.22 元,+3%),劲嘉股份(0.39 元,+1%),永新股份(0.61 元,+1%);业绩下滑的是:姚记扑克(0.18 元,-28%),奥瑞金(0.31 元,-38%)。

□ .周.海.晨./.屠.亦.婷./.范.张.翔./.丁.智.艳  .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司
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